世界热门:长城固收：资金面平稳，中短期票息策略或最优
市场热点
1-2月我国工业企业利润增速下降明显：国家统计局公布数据显示，今年1-2月，受量价等多因素影响，全国规模以上工业企业利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。统计局表示，下阶段，随着生产生活秩序恢复正常，市场需求逐步恢复，产销衔接水平提高，基数效应影响减弱，工业企业利润将逐步回升。
经济景气仍在企稳回升之中：国家统计局发布数据显示，中国3月官方制造业PMI为51.9%，受上月高基数等因素影响，较上月回落0.7个百分点；非制造业和综合PMI分别为58.2%和57%，高于上月1.9和0.6个百分点。
(资料图片)
一季度房企销售数据持续改善：中指研究院报告显示，一季度TOP100房企销售总金额为17589.5亿元，同比增长8.2%，是2022年以来首次实现增长。其中，3月单月销售金额环比上升36.7%，同比上升24.6%，保持双增长态势。
市场展望
上周是降准落地后的第一周，叠加央行公开市场大幅净投放，资金面较为宽松，基本面方面并无大的消息，债券收益率在跨季并未引起波澜。往后看，当前政策工具箱托底经济的意图明显，短期虽然经济复苏强度不高，中长债也难有大的机会。目前在资金面稳定的情况下，或许中短期信用票息策略最优。
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资金面
上周DR007运行在1.99-2.39%的区间，受跨季因素影响，资金面边际收紧。全周公开市场累计净投放8110亿元。当前银行间杠杆水平较高，叠加银行季末考核因素，导致跨季时点资金波动显著放大，且流动性分层加剧。
图1：银行间隔夜回购利率
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现券市场
（1）同业存单：1年期存单利率下行6.5bp至2.595%，3个月存单利率下行7bp至2.35%。1年期存单利率下行主要源自降准后银行负债端压力缓和以及市场对流动性的预期转向乐观，3个月存单利率下行则主要受央行持续公开市场净投放影响。
图2：AAA等级同业存单利率
（2）利率债：上周新发行利率债4252亿元，净供给1975亿元。国债、地方债、政金债发行量均出现回落，利率债净供给也明显回落。二级市场方面，上周主要受降准以及跨季资金面宽松的影响，债市情绪相对积极，但全周来看，累计下行幅度不大。全周十年国债活跃券220025累计下行1.2bp，十年国开活跃券220220累计下行0.6bp。
图3：10年期国债、国开债利
（3）信用债：上周信用债共发行2462.13亿元，较上上周（3609.32亿元）环比下降；信用债净融资-1008.77亿元。二级市场方面，收益率大多下行。其中7年期AA和AA-城投收益率下行幅度最大（10.08bp）；信用利差方面，除5年期AA、AA-等级，7年期AAA、AA、AA-等级城投债信用利差收窄外，其余各等级各期限城投债信用利差均走阔。
图4：信用债收益率走势（%）
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可转债市场
上周中证转债涨幅为0.02%，表现弱于中证全指（0.27%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.62%，表现弱于中低平价券。低评级券（AA-及以下）跌幅均值为0.22%，弱于高评级券（评级为AA+及以上）的-0.10%。截止上周五转债的平均价格为122.40元，分位值为83.58%，处于2018年至今的偏高水平。转股溢价率为35.07%，分位值为85.39%，处于2018年至今的较高水平。
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