2023年，不妨关注“中国的股、美国的债、黄金”

来源：长城基金 2023-02-06 22:57:38

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市场热点

2022年全球大类资产普跌，美联储加息是造成全球恐慌性抛售的重要大杀器。根据彭博，联邦基金利率市场预计2月FOMC加息25bp的概率超过 90%，加息终点在4.75-5%区间。我们基本认同本轮加息或已进入收尾阶段，后续可能通过2-3次的加息达到5%左右的终点利率水平。伴随加息步伐的放缓，2023年年初已初步涌现三种做多的机会，即“中国的股、美国的债、黄金”。

(相关资料图)

第一、中国的股票。大疫三年，中国的经济增长被防疫所束缚，生产、消费、地产等均受到严重挤压，权益市场对应的也出现了估值底、业绩底和情绪底。防疫政策的放开，彻底解放了经济复苏的双翼，今年的经济增长势必会大幅超过过往三年。信心来了，经济好了，政策支持了，股票自然有望涨起来了。

第二、美国的债券。10年期美债收益率已触及3.5%下方，下行空间受制于联储加息的节奏和终点。随着美国通胀压力缓解，经济基本面下行，美元加息终点的临近，美债收益率自去年11月以来见顶回落。

第三、黄金。纵观历史上的表现，美元处于降息阶段，黄金均表现出很好的抗通胀和上涨属性。一方面全球央行的黄金净买入数量在上升，另一方面很多持有美元的机构也会将部分敞口转换为黄金。

资金面

上周资金价格先上后下，略有收紧的迹象，但是维持资金面持续宽松的预期，波动范围在合理预期范围内。

银行间DR001利率

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.1.28-2023.2.2

票据市场

一年期国股足年报价较上周明显上升，跟随资金价格表现出上行的特点，预计下周将维持2%附近的稳定状态。

国股行足年票据直贴价格

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.1.28-2023.2.2

债券市场

存单：同业存单利率受资金面影响，收益率略有上行，截至周五，一年期股份制重新回到2.6%的水平。

同业存单利率

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.1.28-2023.2.2

利率债：长端利率债收益率一路下行，10年期国债利率收复节前失地，再次回到2.9%以下。对于春节后的这波上涨行情，我们认为国债期货的套保盘平仓，是直接触发因素。另外，债市对经济预期相对乐观，导致机构持仓偏低，存在欠配压力。

10年期国债利率走势

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.1.16-2023.2.3

可转债市场

上周可转债市场受权益板块影响明显，周五之前上涨势头较好，周五下跌较深。如何理解上周的走势，一方面权益修复预期的逻辑还在演进，不能因为一天的跌幅就改变趋势性的观点，另一方面前期积累的涨幅也需要下跌消化估值和情绪。

中证转债指数走势

数据来源：wind，天风证券研究所，区间统计区间为2021.2-至今

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