世界快播：大成基金韩创：最火“画线派”基金经理之一

来源：亦言说体育 2022-08-31 15:46:08

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2021年大成基金韩创所管理的大成国企改革、大成新锐产业和大成睿景A分获收益95%、88%、84%，位居全市场第4、6、7名，由此规模一举突破300亿，时称“创神”。

大成基金韩创管理的基金规模虽然急剧增加，但大成基金韩创今年的回撤控制依旧相对出色，这与他的投资框架密不可分：

(相关资料图)

第一是行业景气度，第二是公司竞争优势，第三是合理的估值，在高景气行业中寻找估值相对安全的好公司。

公司的竞争优势并不新鲜，大成基金韩创与市场不同在于他对行业景气度的理解。

首先看行业景气度：

大成基金韩创将景气度区分为产业趋势和行业比较两大类，前者如新能源车、光伏等行业，持续时间长达5-10年，比较容易识别。

但大成基金韩创几乎没有参与这类行业，他的重仓股含茅量和含锂量都为0。

大成基金韩创曾经说过：

高估值买入有两大风险：能够达到预期的高增长公司凤毛麟角，出错的概率很大;即使看对公司，也只能收获平庸的回报率。

举例，假设有一个公司未来十年每年的复合增长率达到25%，这个假设已经很强了，能够实现的公司凤毛麟角。

如果100倍PE买这个公司，十年之后20倍卖掉，每年的复合收益率只有6%。

不管是A股还是美股，能够长期维持高估值是很少的。

后者聚焦2-3年的中短期行业向好，如煤炭、化工、有色等行业，这是大成基金韩创重点把握的机会，也是他2021年业绩突出的核心因素。

行业比较的指导思想是均值回归，通过纵向和横向对比不同行业的盈利水平及其所处位置，致力于寻找出盈利能力可能出现反转或持续提升的行业。

在大成基金韩创看来，均值回归是市场经济的必然结果。如果一个行业一直很差，里面的公司都不挣钱，最终结果肯定是有些公司被迫退出。

当部分公司退出之后，整个行业的供给格局将趋于改善。除非这个行业是一个要消失的行业，否则不会让所有的人都一直亏钱。

在跟踪行业景气度时，大成基金韩创属于偏右侧交易，要能确认最差的阶段已经过去，进入改善阶段。最好在买进的时候，就能确认景气度在上升，并能在未来一两个季度兑现业绩。

衡量景气度的指标主要集中在价、量、成本费用等几个方面，无论是因为行业需求扩张，还是价格上涨，或者成本费用的下降，归根结底都要体现到公司业绩上。

以韩创抓住的大牛股磷化工龙头兴发集团为例，2021年涨幅247%，韩创于2021年Q1度介入，2022年Q1度退出，完整吃到了整轮行情，较能体现大成基金韩创的投资框架。

兴发集团作为国内磷化工龙头，磷矿资源储量位居行业前列，草甘膦为国内第一，六偏磷酸钠产能全球第一，三聚磷酸钠产能国内第一。

2020年兴发集团净利润增速104%，景气度已经在提升，主要受益于草甘膦等产品的量价齐升。

2021年，兴发集团开辟了第二增长曲线磷酸铁锂，由于农化，加上新能源长期需求的预期，因此出现了戴维斯双击。

而大成基金韩创2021年Q1度介入时，兴发集团估值相对合理，并不贵。

作为建材和化工研究员出身，大成基金韩创的能力圈聚焦于化工和上游资源品等领域，相对擅长周期股。

优秀的周期股投资经理并不多，大成基金韩创的理念可作为投资组合的有效补充。