【新视野】不要总盯着诺安蔡经理，宝藏杨经理认识一下？

来源：大财可富司机 2023-03-20 09:10:12

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原创大财可富司机

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顶流基金经理总是自带光环，吸引着市场的目光。

提到诺安基金，多数人想到的可能是蔡经理。殊不知诺安基金有30多位基金经理，他们各有所长，有的身怀绝技，有的拥有独门秘笈。如果你只盯着诺安成长，可能就此错过一片森林。

作为诺安基金中生代基金经理，杨琨的知名度虽没有惊涛裂岸般响彻，但他的业绩却让人看到细水长流的魅力。

14年来，杨琨从行业研究员到基金经理一路徐徐而来。从容不迫间，他管理的诺安新经济（000971）和诺安改革趋势（001780）已经悄然实现翻倍收益。哪怕遭遇2022年这样的大熊市，诺安新经济也只亏了不过9.06%。

换手率低、选股命中率高，从杨琨的投资过程中，我们很容易看到一种轻驰感：张驰有度，不急不躁。而在这种投资心态的背后，是他的哲学思维在发挥效用。

今天，司机就带大家一起共同认识这位宝藏基金经理——杨琨。

凭实力说话：两只产品收益翻倍

目前，杨琨在管基金共有四只：诺安改革趋势、诺安新经济、诺安新兴产业、诺安新动力。

诺安新动力A管理时间尚短，不足半年，业绩不具代表性。其他成立时间满三年的基金，截至3月9日，有两只收益率成功翻倍。其中，诺安改革趋势任职回报107.10%；诺安新经济152.13%。此外，诺安新兴产业实现收益77.33%。

同期三只基金的业绩比较基准分别为：2019年2月，杨琨开始担任诺安新经济基金经理，接手后他果断调仓，15.61%、18.55%和10.05%。基金超额收益十分明显！

数据来源：Wind

在周期+成长的能力圈内，通过精准选股，在开局之年打下漂亮一仗。

2019年，诺安新经济实现收益76.33%，同期业绩比较基准29.59%，超过沪深300指数40.26%，同类排名18/410。

接下来的2020年和2021年，诺安新经济持续上扬。面对2022年，沪深300指数大跌21.63%，诺安新经济仅亏了不到十个点。用实力说明了什么叫“这种牛市超额收益明显，熊市抗跌能力突出的基金，吃最多的肉，挨最少的打”。

数据来源：天天基金网，截至2023年3月9日

想低调都很难！

唯物辩证法：投资方法论的精髓

实际上，在杨琨接手前，诺安新经济还是一只不折不扣的“弱基”。杨琨究竟有什么魔法让它成功蜕变？

这得益于杨琨一套自己的、基于唯物辩证法的方法论，通过践行这套行之有效的方法论，赋予投资新的内涵，最终实现业绩的飞跃。

2008年，杨琨从南开大学生物化学专业硕士毕业，正式“跨界”进入基金行业工作。入行不久，波及全球的金融危机爆发，这让杨琨深刻感受到市场的力量，也让他学到入行第一门课：敬畏市场。市场的运行规律不以个人意志为转移，更重要的是，无论面对多大危机都要保持信心，不绝望、不放弃，并且还要继续往前走。这些思考与经验，几乎贯穿了他的职业生涯，也为他后期逐渐形成体系化的研究框架提供了非常重要的帮助。

虽然杨琨理科生出身，但他喜欢哲学，爱好历史。长期大量的阅读让杨琨对哲学有着深刻的理解。他认为，哲学是科学的科学，是万物发展最底层的逻辑。股票市场是客观现实的一部分，它的发展和运动必然遵守唯物辩证法的原则。

杨琨的投资框架根基正是源于哲学层面，以唯物辩证法为方法论，从宏观视角解决中观行业配置和微观个股选择问题。

实际运用中，主要分三个步骤：首先，深入思考不同时期、不同事物的主要矛盾；第二，把握矛盾的主要方面，了解矛盾的次要方面，观察和跟踪两者之间可能的转化；第三，剖析矛盾之后，寻找解决方法和受益方。

杨琨曾举过这样一个例子：某家上市公司和实控人之间存在利益不一致的硬伤，这一直是上市公司的问题所在。2019年，上市公司发布了重大资产重组预案，承诺将一部分优质资产注入上市公司，否定了原来不合理的地方，公司投资价值凸显，一时间连续收获涨停板。在杨琨看来，这体现了否定之否定的规律，主要矛盾因为优质资产的注入发生了根本变化，因此他果断买入，也收获了该上市公司价值增长中的长期回报。

唯物辩证法不仅能够让杨琨做事思路更加通透，也让他做事更加坚定。杨琨认为，不断运用唯物辩证法的过程，就是不断提升自己执行力的过程。

胜算高的秘诀：五维度精选优质公司

作为一名典型的价值投资者，杨琨在投资中始终坚持赚上市公司业绩增长和价值创造的钱，而不是在市场博弈中寻求短期机会。

从诺安新经济的持仓来看，近15个季度中前十大重仓股仅出现过38只股票，平均持仓时间超过7个季度。截至2022年四季度，基金前十大重仓股中，包括从基金换手率来看，杨琨也不是一位痴迷于交易的基金经理，他更多的采用值得一提的是，从杨琨进行的为数不多调仓来看，其准确率相当高。以中国中免、恒生电子、贵州茅台、恒瑞医药等，最早重仓时间都可以追溯到2019年。

数据来源：基金2022年四季报

买入并持有的策略。

数据来源：天天基金网

中国中免为例，2019年一季度，杨琨开始建仓中国中免。一季度末，中国中免首次出现在基金前十大重仓股中，持股13.11万股。此后杨琨持续加仓，截至2019年底持有48.44万股。2020年，中国中免起飞，全年大涨2.27倍。面对股价的暴涨，杨琨耐住了寂寞，几乎没有减仓，完美享受了股价腾飞的整个过程。

杨琨主要从五个维度精选优质上市公司：

第一，看公司所处的行业成长空间。他认为，行业竞争格局和行业的天花板，决定了公司未来做能到多大市场份额。很多优秀的小公司之所以长不大，就是因为行业空间有限。因此，首先要看公司所处行业的成长空间是否足够大。

第二，看公司的分红和融资能力。如果公司融资与成长并不能匹配，投资者则需要更加谨慎。

第三，看公司的增长能力。主要考察公司的产品迭代、技术创新、渠道把控，市场份额提升增长情况，看其收入增长情况。

第四：看公司的盈利能力。盈利能力体现了一个公司的管理水平。具体指标上，主要关注净利率水平和周转率水平以及成本控制能力。

第五：看公司的治理能力。主要看公司是否重视中小股东利益以及管理层是否优秀。

对未来抱乐观心态：看好消费

今年以来，面对市场波动加剧，风格切换加快，基金投资难度加大。杨琨显得淡定自若，作为价值投资者，他更关注的是长期投资价值。

远离资本市场噪音，杨琨专注从行业和公司两个方向研究分析，关注行业成长期和周期供需拐点，多角度挖掘公司治理卓越，重视股东利益，具有产品定价权，能够持续创造价值的优秀企业。市场的波动，恰好给了他以低估价格买入优质资产的机会。

杨琨认为，2023年经济大概率会比2022年好。2022年的经济处于下行阶段，各个生产要素逐渐出清，当量和价的下跌空间都有限时，一轮完整的经济周期就面临结束。未来，随着新的周期徐徐启动，投资机会也会逐渐涌现出来。

杨琨十分看好消费行业。他认为，疫情对经济的影响逐渐减缓，尤其是被抑制了很久的消费行业可能会得到很大的恢复。人们的交流、出差、旅游和探亲等活动会逐渐恢复正常的状态。经济活动正常化之后，失业率会逐渐降低，劳动者收入也有望逐渐提升。

在疫情期间，很多消费场景被压制，但是人民对美好生活的向往和追求仍然存在心中。其他国家在疫情管控放开后，国内消费均得到了恢复，有的行业甚至超过了疫情前。因此，我国消费行业的复苏也是必然的。

截至2022年12月31日，诺安新经济前十大重仓股中有七只为日常消费、可选消费、医疗保健等大消费领域个股，较好地把握了去年四季度以来消费板块强势反弹的机会。这也是杨琨知行合一的见证。

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