甄别投资中的“鲜花”和“野草”，最大的风险不是波动世界热头条

来源：嘉实基金 2023-03-01 20:00:49

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凭借长期收益的丰厚，股票在大类资产配置中始终占据着数一数二的地位，但是它的高波动属性就像红玫瑰上的刺，让很多投资者有所忌惮、患得患失。

其实，万物有周期，波动存在于任何一种资产中。西班牙著名基金经理帕拉梅斯是和巴菲特并驾齐驱的人物，他在著作《长期投资》中提到，耐心是投资过程中的关键因素，它能帮助我们控制那些更短视的冲动，因此任何有助于加强耐心的措施都是受欢迎的。

帕拉梅斯和投资者分享过一个加强耐心的实用工具，即对投资采取系统性的方法，“例如，以一定的频率投资一定的金额——不管情况如何，都在每个月的某一天投资，坚定不移地执行投资的决定。采用这种方法通常可以获得比基于直觉的决定更好的结果，或者至少与其相当”。

【资料图】

这种系统性的方法就是我们所熟悉的定投——相信很多基金投资者都曾实践过。作为一种买入策略，定投分批买入的特点能有效平滑集中买入带来的波动。但今天我们想探讨的是，长期投资中，过程中的波动不可避免，但它不是最大的风险，更大的风险是买错标的。

买错标的，堪比缘木求鱼，升山采珠，不仅可能望山跑死马，越坚持跑偏得更远，还可能遭遇更大的波动和风险。

甄别投资中的“鲜花”和“野草”

“不要拔掉鲜花，浇灌野草”，投资大师彼得•林奇曾说过这样一句特别富有哲理的话。最近，巴菲特第45封致股东信发布，有一句话也遥相呼应：野草会在鲜花盛开时枯萎，投资中我们只需要少数胜利就能创造奇迹。

大师们想传达和分享的其实都是，投资中不要选错对象。偏偏这又是普通人投资的难点和痛点，一方面甄别“鲜花”和“杂草”存在较高的难度，一方面源于行为经济学中的“损失厌恶”心理——“野草”容易获得、生命力顽强，“鲜花”虽然更美但需要付出的精力、等待的时间更长。

真正的“鲜花”往往具有特质的基因，能够持续茁壮成长。嘉实基金成长投资归凯团队曾对A股进行十年复盘发现，市场上真正能够长期创造卓越价值的公司其实非常稀缺，可能就1%的公司可以成为伟大的公司，2%-3%的公司会成为优秀的公司。

A股十年复盘

统计区间：2012.7.1-2022.6.30 数据来源：Wind，嘉实基金整理

如何甄别“鲜花”呢？以归凯团队的投资方法论为例，他们的选股标准就是看中公司成长的内生性、持续性和确定性，注重胜率。

商业模式：研究市场中利益相关者的交易结构，涉及企业定位、业务系统运营方式、关键资源能力、盈利模式、现金流创造等维度。好的商业模式更容易获取超额利润，企业在产业链中处于相对有利地位，比如企业对上游供应商的议价能力，对下游客户定价能力，创造现金流的能力，对资本消耗的依赖程度等。

竞争优势：公司具备显著的竞争优势，包括：显著的无形资产壁垒（品牌、专利、特许经营权）；显著的成本优势（规模、工艺、原材料成本）；强用户粘性或转换成本；技术引领；产品具有独特性；业务具备显著的网络效应等。

产业趋势：从行业供需、竞争格局、市场空间、技术进步与更迭、政策导向等角度出发，判断行业所处的发展阶段、景气周期、成长空间，避免陷入价值陷阱。

长期投资买对基金

深度而全面的研究是提高投资胜率、收获长期收益的前提，但对于广大普通投资者而言，需要投入的精力实在太多，且未来可能会越来越多。2023年2月17日起，A股注册制全面实施，扩容之下筛选难度进一步提升。与此同时，公募基金的最新规模重回27万亿。

两件大事指引同一个方向，未来普通投资者通过公募基金等专业机构进行股票投资的占比将不断加大，A股投资者结构也有望进一步专业化。

不同类型投资者单账户年化收益情况

数据来源：上海证券交易所，2016.1-2019.6

那长期投资如何从上万只基金产品中选出适合自己的“最优解”呢？嘉实基金机构联席CIO、大消费研究总监吴越最近在一场定投投教直播中表示，普通投资者可以从三个维度出发去选择质地优良的投资标的，第一，选基金公司，综合长期业绩表现、公司治理结构、风险控制规范等

因素选择排名靠前的中大型基金公司；

第二，选产品，在学习和了解一些基金产品的基础专业知识之后，根据自身的风险承受能力和预期回报进行匹配，举个例子，如果我是一个高风险偏好的投资者，手里有数目可观的闲钱，希望获得远超银行理财的回报，毫无疑问可以选择股票含量较高的股票型或者偏股型基金。如果我是保守型投资者，承受不了太高的风险，可以选择一些固收+、偏债混合型产品。

第三，定投的核心是坚持，但坚持是逆人性的，定投要做到穿越周期需要我们建立一种投资信念，这种信念来自于大家对市场、产品的基础认知，来自于对基金公司和基金经理的了解和信任。鉴于这一点，建议广大投资投资者朋友保持一个持久的学习心态，躺赢不可能也不可取。

巴菲特在2023年的股东信中称，我们持有股票是基于我们对它们长期业务表现的期望，并不是因为我们把它们看做是短期买卖的工具，这一点很重要，我们不是选股专家，我们是选企业专家。

同理，我们在选择一只基金进行长期投资，不论是一次性买入还是分批定投，我们所选择的不仅仅是一只产品，也是一个值得信赖的基金经理、一只有能力穿越市场风雨的投资团队。抱着这样的信念，我们可以不再紧盯着市场每日的报价，让投资回归价值锚定、从容坚守的本源。

当下，是一个大家对“长期”安全感修复的时代，也是一个对丰厚收益寄予厚望的时代，同时也是一个投资的胜率和赔率在不断上升的时代，我们更需要擦亮眼睛，找准投资标的，为扬帆起航打好基础。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。

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