热行业冷思考：非黑非白，只投斑马股
进入11月份的市场，似乎度过了最难熬的日子。市场开启了震荡市的“反攻”，可喜的市场情绪开始回暖，最直接的就反映在每天的成交额上。
(相关资料图)
加之优化后的防疫政策、海外美国宏观数据向好等因素，都给国内市场提供了上扬的动力。
「白马、黑马和斑马」
前几年，大家喜欢投资白马股，因为白马股业绩稳定，有较好的基本面。后有市场风格切换，白马股销声匿迹，取而代之的是抓黑马股的方式，黑马股有着高成长、高爆发的特征。但黑马股往往难以捕捉。
最近兴起了一种选取“斑马股”的投资方式，代表人物就是诺安基金的张堃。
张堃所定义的斑马股是指，那些和市场存在明显预期差，还没有被市场大部分人所认知的股票。短期来看它可能存在一些不足，但拉长维度看，它往往具有“白马”的基本面和“黑马”的爆发力，同时具有高成长空间，但一般市值不会太大，多出现在中小盘股中。
“斑马股”这倒是一个有意思的说法，同时兼顾了白马和黑马，但有区别与两者。话不多说，我们看看张堃选取“斑马股”的效果如何？
「成长风格突出，业绩亮眼」
诺安优选回报混合，成立于2016年，张堃于于2020年9月开始管理后，本基金业绩走势表现出极强的成长风格。
截至 2022.9.30，在权益市场全面大幅调整的背景下，本基金近一年的净值增长率达到了 14.80%，超越同期业绩比较基准26.44%，同期沪深300指数下跌 21.81%；在银河同类产品中排名第二（2/454）。
凭借亮眼的业绩表现，该基金荣获银河证券五年期五星评级，海通证券三年期、五年期五星评级。（海通证券评级来源：《基金业绩评价报告》；评级日期：20220902；数据截至：20220831；银河证券评级来源：《中国基金业绩周报表（标准版）》，评级日期：20220923；数据截至：20220923）
「自上而下与自下而上结合」
这不得不让我对这位基金经理刮目相看，我们深入了解一下这位基金经理。
2007年入行的张堃，在券商做了4年的宏观策略研究。加入公募基金后，张堃重点做成长股投资。
宏观策略叠加成长股研究的复合研究背景，让张堃在投资中形成了自上而下与自下而上相结合的投资框架，投资中能够兼顾行业贝塔与个股阿尔法。
正是因为这种复合型背景，使得张堃在投资中有了宏观视野，进行仓位的动态调整。基于成长股的研究，通过挖掘景气度高的成长股，敢于重仓，赚取超额回报。这样让他形成了「自上而下与自下而上结合」的投资框架。
在“斑马股”的筛选中，张堃通常采用“三高两不”的原则进行个股精选：
三高：即精选具有高成长空间、高业绩增速、高预期差的个股；
两不：即不抱团、不追涨。
具体来看，张堃重点看好的三类公司。
第一类是“灰姑娘”，这类公司质地优良，但尚未被市场发现。
第二类是“青蛙王子”，由于行业周期或供需周期骤变，即将出现困境反转的公司。
第三类是“丑小鸭”，这类公司因研发或固定资产投入周期较长，前期成本压力大，业绩暂时不够亮眼。但随着市场需求稳步提升，这类公司有着超预期的潜力。
张堃选取的这三类公司斑马股，既有白马股的确定性，又包含了黑马的爆发力。
「成长且分散」
从持仓看，集中在成长板块且较为分散。
2021年这只基金主要投向智能化及人工智能、万物互联方向，分享了良好景气度催化下的企业成长收益。2021年单年度净值增长率达68.09%，同期业绩比较基准为-0.60%。
今年，这只基金投的细分领域主要有计算机、塑料、专用设备、航运港口、半导体行业。截止到11月17日，今年跌幅仅仅1.30%，同期沪深300指数跌22.71%。
聪明的投资机构已经盯上了张堃，数据最能只观的说明问题。
2019年9月接手基金后，我们看着从基金规模的增幅、机构投资者占比看，都处于高速增长状态。侧面表明市场对张堃的认可。
关于半导体张堃认为，“半导体行业的终端需求主要来源于智能手机，而手机销量处于较弱状态，因此对半导体板块整体产生压制。但在国内进口替代趋势下，一些具有较强进口替代能力的公司，尤其是在门槛相对较高的半导体材料赛道中的公司，仍然具有投资价值。综合来看，整体缺乏系统性机会，但部分优质个股仍具备投资机会，值得深入研究和关注。”
「犹豫中敢于布局」
当下行情，又进入让人纠结的行情，不上不下，后市难以预测。站在当下时间点，A股还是处于比较便宜的阶段。中长期角度看，是个布局权益市场的好时点。
未来的市场会更加分化，押注一个行业往往会有较大波动，倒不如交给像张堃这样的基金经理，让他们为自己获取超额收益。
在这个纠结的市场下，不要犹豫要敢于布局。
【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。
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