焦点简讯:中欧袁维德：好公司、低估值、高景气的“不可能三角”如何取舍？

来源：一地基毛666 2022-09-19 23:00:14

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汇添富基金赖中立

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【资料图】

汇添富基金赖中立：坚定信心，光伏潜力无限

今日光伏板块再次回调。为什么会有这么大的波动呢？一方面是市场情绪面的影响。目前光伏行业热度很高，吸引了很多边界投资者，投资者情绪会受短期因素的影响，导致市场出现很大的调整。但实际上，光伏的应用边界正在不断拓宽。近期有两则消息：一是“光伏+高速公路”或成新风口，山东高速积极布局。二是中国光伏产品点亮非洲市场。根据国际可再生能源机构的数据，到2030年，非洲可以通过使用本土、清洁的可再生能源来满足其近1/4的能源需求。我们可以看到，光伏应用场景和应用空间正在不断扩张，行业未来可期，当前的回调恰是很好的上车时点，建议通过定投，逢跌加仓。

汇添富基金董瑾

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汇添富基金董瑾：电储处于长景气周期起点

今日早盘电池板块迎回升。消息面上，工信部表示未来部门将着力推动以下工作：一是加快研究制定新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法，加大监管约束力，强化电池流向管理，压实各方主体责任。二是加大退役电池柔性拆解、高效再生利用等关键技术攻关和推广应用力度，搭建供需对接平台，提升行业技术水平。三是开展动力电池回收利用试点工作总结，遴选推广一批动力电池回收利用成熟经验和典型项目，鼓励商业模式创新，强化产业链上下游对接，引导各方高质量推进回收体系建设。

某券商研报指出，碳中和背景下，电动车和储能市场将快速增长，行业当下正处于长景气周期的起跑点。未来増长空间广阔，电池厂商也都加紧布局储能业务。建议把握板块低估值机会，找准时机布局。

汇添富基金过蓓蓓

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来了！新能源车早盘发力

今日早盘新能源车回升。消息面上，国家发改委新闻发言人孟玮在新闻发布会上表示，近年来，我国新能源汽车产销量快速增长，关键技术水平大幅提升，充电基础设施等配套服务体系不断健全，可以说，我国新能源汽车产业已形成良好基础，新能源汽车发展进入全面市场化拓展期。下一步，国家发改委将认真落实新能源汽车产业发展规划，持续促进新能源汽车产业高质量发展。

根据中汽协数据，8月新能源乘用车批发渗透率高达30%，创历史新高，在新能车供给持续多元的背景下，预计新能源车渗透率有望保持高位。在双碳背景下，政府和地方对新能源汽车不断给予消费激励、购车补贴、汽车下乡等政策引导。新能源车在近两年可能波动幅度较大，需要大家调整好心态，坚持中长期基本面向好的信心。当前，投资者应该留意低位布局时机，把握行业调整后发力机会。

中欧基金袁维德

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中欧基金袁维德：“好公司、低估值、高景气”的“不可能三角”如何取舍？

1. 你的投资理念是好公司（优质资产）、低估值、兼顾高景气，三者结合。市场上很多投资者觉得整个大环境对于高景气的冲击比较明显，不管是经济基本面，还是大盘股面临的估值环境，好公司、低估值和高景气好像慢慢变成一个不易兼得的“不可能三角”。尤其现在对于很多中小市值公司来说，盈利稳定性是不好的，但它们目前的赚钱效应比较明显，这一点对投资管理人肯定有比较大的冲击。如果一直坚守这个风格，盈利稳定性比较差的资产反而弹性比较好，能不能再跟大家聊一聊自己的取舍和评价体系？

袁维德：好公司这件事会更稳定，它不会因为一个公司短期盈利景气上行或下行而改变，比如这个公司是不是把为行业创造价值放在第一位，我们用类似的标准去评价，选出好公司之后一般不太会轻易变化。

估值会随着市场波动而变化，有时市场或者行业景气不断上升或者市场流动性非常充裕，估值有可能会提升。相反，估值可能会下降，股价下跌带来估值的下降。现阶段市场的估值总体比较便宜，大部分行业都处在景气比较低迷的状态，现阶段是好公司估值合理甚至估值偏低，但行业景气在低位。

这个事可以反过来想，现在是不是绝大部分行业的景气都已经处于低位区间了？再往后看，未来的方向会怎么运动？是景气度越来低，收入利润增速越来越低，甚至继续下滑，还是后面会发生变化？如果现在各种因素已经在相对较差的时候，经济在相对低位，往后看，继续向不好方向变化的概率越来越小，后面开始向好的方向变化的可能性和概率越来越大。动态地看，很快就会看到一个新的环境，好公司、低估值逐渐变成高景气，后面有一个阶段会迎来三者同时兼顾的局面。随着景气度不断提高，股价不断上涨，估值不断提升，股价涨到估值过高或者产生泡沫的阶段之前，从只有两者具备变成三者同时兼顾。

每一次市场在低位时，一旦发生基本面向好的信号，三者往往都是同时兼顾。当景气不断提升，市场不断上涨，经过一段时间之后，可能它们又重新不兼顾了，好公司变得估值很高，景气也比较高，那个时候就看你怎么取舍。现阶段往后看，一旦基本面发生变化，有可能变成豁然开朗的局面。

2. 在你的评价体系，如果打优先级的话，这三者的优先级排序是怎样的？

袁维德：长期来看，优质公司和合适的价格、比较低的估值永远是第一位的，因为景气这件事起起伏伏，没有一个行业或者公司增速可以不断加速，都是有自己经营周期的，拉长周期看，这个景气一定会时而上升、时而下降。我们做盈利预测时就会把这一点考虑进去，所谓的低估值，就是长期持有一个公司的预期收益率是多少，在长期评价当中，要把未来每一轮景气高点、每一轮景气低点是什么样子尽量考虑进去，每次景气下降时，如果估值也随之下降，就是比较好的布局时点。

现阶段绝大部分行业都在相对偏低估值的状态，这里面有非常多的选择，可以选择各行各业最优秀的公司，只需要等待就好，因为不会有一个行业或者经济只下不上或者只上不下。我们长期的经济如果是稳定向上的状态，现在可能又到了阶段性向下的阶段，这个时候可以乐观，因为等待这些公司估值下降也蛮辛苦的，只有这种时候才会有这样的好位置供我们投资。

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