天天即时：嘉合基金2月通胀数据点评
事件
中国2月CPI同比上涨1.0%，预期涨1.8%，前值涨2.1%；2月PPI同比下降0.9%， 预期下降1.3%，前值下降0.8%。
【资料图】
全国居民消费价格（CPI）
2月份CPI环比下降0.5%，去年同期环比增长0.6%，此消彼长之下导致2月份CPI同比回落1.1个百分点，主要由今年和去年春节日期错位所致。
从历史角度来看，CPI环比读数往往在春节当月走高，在春节下月出现明显回落，与微观直观感受相吻合。具体来看，2020、2021、2022年春节前后CPI 环比读数变动分别为 0.6%、1.10%和2.00%，三年均值为1.23%，而2023年春节前后CPI环比读数变动1.30% 与均值水平基本匹配，基本完全解释了2月CPI同比出现的下滑。
将CPI表现分项来看，8 大分项中仅居住和医疗保健分项环比录得正值，分别为0.1%和 0.2%，其余分项均出现环比下降，其中食品烟酒和教育文化娱乐分项大幅下行1.3%和 0.8%是主要拖累项。分项环比的分化表现同样验证了春节效应对本次CPI的影响，代表更多节日消费的食品饮料、教育文化娱乐和交通通信分项环比下降较为明显，而受到节日影响较小的居住、医疗保健分项环比基本持平。进一步来看，往往节日效应带来的价格波动会在春节后一个月内完全释放，在随后3-4个月份内大概率逐步回升，后续环比表现无需过多担忧。
再将食品烟酒类分项环比表现分拆来看，畜肉类价格下降5.9%，影响CPI下降约0.20个百分点，其中猪肉价格下降11.4%，影响CPI下降约0.17个百分点；鲜菜价格下降4.4%，影响CPI下降约0.11个百分点；蛋类价格下降3.6%，影响CPI下降约0.03个百分点；水产品价格下降1.5%，影响CPI下降约0.03个百分点；鲜果价格下降1.2%，影响CPI下降约0.03个百分点，猪肉价格表现不佳是拖累食品研究分项环比的主要原因。近期猪肉价格或已筑底，从去年年中开始的供给端矛盾加大了猪肉价格的波动幅度，供给端逐步去化使得猪肉价格后续大概率维持温和上升趋势。
总得来看，2 月份CPI同比表现低于预期主要是春节错位因素导致，预计下月开始至年中将逐步回升，或维持在2.0%附近水平。而2022年以来猪周期明显缩短，供需大幅变化更加频繁，需注意猪肉价格超预期波动带来的通胀超预期上行。
工业生产者出厂价格指数（PPI）
2 月份PPI同比下降1.4%，环比增长0.0%，与上月持平，由于去年同期的高基数导致同比降幅扩大，预计高基数影响在4-5月份才能彻底消退。
剔除高基数影响，2月PPI较上月有所回暖，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善。从环比看，PPI由上月下降0.4%转为持平。其中，生产资料价格由下降0.5%转为上涨 0.1%；生活资料价格下降0.3%，降幅与上月相同。生产资料价格在经历去年底疫情冲击以及春节假期影响过后，开始随着复工复产的推荐逐步回暖，主要体现在石油煤炭加工和金属行业等偏上游环节市场预期转暖、需求底部修复之上。
另一方面，自2021年起的本轮全球商品价格周期影响目前已基本进入尾声，海外央行不断加息也加速价格信号（尤其是PPI）的回落速度。而今年中国经济触底回升已经成为比 较广泛的共识，将一定程度上再次拉升与中国经济相关的商品价格企稳回升。同时，居民消费的复苏使得生活资料分项价格一直在高位维持，目前已经逐步出现向上游生产资料价格传导的特征，预计下游企业在经济复苏中修复了资产负债表后将拉动中上游企业产品价格。这一点从制造业PMI价格分项已经连续4个月回升可以作为同步指标进行相互印证。往后来看，基数效应将使得PPI同比读数在3-4月仍有一定下降动量，随后将大概率逐月回升直至年底，7-9月份将出现较为明显的高增。
风险提示
本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，嘉合基金管理有限公司（以下简称“嘉合基金”）或嘉合基金的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。
嘉合基金在本文件中的所有观点仅代表嘉合基金在本文件成文时的观点，嘉合基金有权对其进行调整。本文件转载的第三方报告或资料（若有），转载内容仅代表该第三方观点，并不代表嘉合基金的立场，嘉合基金不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文件的著作权为嘉合基金所有。未经嘉合基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为"嘉合基金"，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。
关键词：
营业执照公示信息
相关新闻