怡康医药被欧洲私募收购
2018年1月3日，元旦刚过，高瓴资本迫不及待地开启了收购工作。
【资料图】
高瓴从2017年9月成立高济医疗，按照张磊的想法，投资药店是构成药品研产销闭环的重要一节。他最初的计划是设法收购中国50-100位的连锁药店，对于那些超级大连锁，则是能入股就入股，先把坑占上。因此2018年一开年，高瓴就盯上了排名中国连锁药店第12位的西安怡康医药，参与了怡康医药B+轮融资。高瓴董事总经理陈刚提到：
▌“我们要强强联合。”
怡康医药是老陕人人知道的“本地最大药店”，高瓴搭上这辆强大的快车，基本就算是在陕西地面上布下了一营重兵，整合其他药店不在话下。
要知道，以低价闻名的老百姓大药房拓展西安市场时都折在怡康手里，以至于老百姓一直想把怡康买下来。就是怡康的老板何煜不答应。
只是没想到，从高瓴入股开始算起不过5年时间，怡康医药就被欧洲老牌资本CVC全盘收购。
一个本土连锁药店被外资完全收购，这并不常见。何煜这位曾经的药店大佬怎么了？
2月10日，市场传出消息：CVC资本全面收购西安怡康医药。
CVC资本2021年9月首次投资怡康医药，金额据外界普遍猜测为2亿美元，此前进入怡康的高瓴、天士力、西高投等悉数退出。今年年初，CVC一鼓作气，完全收购了怡康医药。怡康的老板何煜彻底从医药零售行业出局。
（图为2018年高瓴等投资签约现场，一排左二为何煜）
两大疑问由此产生：何煜为什么要卖公司的核心资产？为什么在这个时候卖公司，而不是在高峰时选择让高瓴收购？
怡康医药官方对外宣称，公司总计拥有1600家药店，门店除了遍布三秦大地以外，还覆盖到了宁夏、河北等地，规模在全国连锁药店中不算小，
▌2020年排到国内第12位
2018年拿到B+轮融资后，怡康医药原本可以更快速的“升级”，利用资金招兵买马、扩张规模，巩固自己在药店行业的地位。然而资本给这位陕西老板带来的诱惑太强大了。何煜不再仅仅满足于药房的“辛苦活”。
天眼查显示，何煜从2018年开始四处展开了收购，除了买一些小型连锁药店、单体药店之外，还开展了不少非药店领域的投资。例如从大益茶手中买下了西安著名老牌医院集团天佑医疗的部分股权；2019年成立了怡康天使养老产业公司，广投养老产业。
加上此前涉足投资的三木药业、怡康生物等医药企业，何煜期望借助资本的力量，给自己打造一艘“医+药+养”的航母。
中国连锁药店行业有不少规模远大于怡康的巨头，鲜少有哪个药店的老板脱离药店主业，在急需争取市场份额的时候去投资医药、医院、养老等产业链上下游板块的。
何煜的理想很“丰满”，现实却很“骨感”。尤其是疫情的到来，加剧了问题暴露的速度。
2020年开始的三年疫情，改变了医药行业各个板块的运行法则。
民营医疗机构在疫情中受冲击严重。据《中国卫生健康统计年鉴2021》，在疫情当头的2020年，全国民营医院总计亏损超过1300亿元。可以想想，何煜征战的医疗业务在最近3年里基本没有太大作为，白白沉淀了大量资金。
2019年以来的药品集采力度不断加大，创新药市场环境也比较困难，老牌药企都纷纷调整管线和业务，何煜投资的药企能有何表现，可想而知。
养老产业虽然是国家一直在鼓励支持的，但业界期盼的“医养结合”却没有实质性推进。养老逐渐变成“公益产业”是不争的事实。
▌在不恰当的时候高速跨界投资，因特殊情况导致现金流匮乏，可能是何煜的事业版图失衡的原因。
在产业链上下游延伸的同时，何煜还在物流仓储上投入了巨大心血。2016年开始，何煜就一直在注资建设医药物流中心，2020才建成，总投资规模近5亿元，规格是“西北地区最大”的物流基地。
（一个规模化的医药物流中心耗资甚巨）
这一系列高举高打的扩张策略都需要真金白银的投入。除了拿到过高瓴、天士力、国资西高投及外资CVC贡献的数亿美金的融资之外，何煜能依靠的就是西安怡康这个连锁药房作为“现金奶牛”。
然而，连锁药店利润很薄，饶是怡康医药达到了一定规模，要支撑何煜的投资版图也不容易，必须从别的渠道筹措资金。据称，何煜曾发起过内部集资，不少员工和亲朋好友看到其业务板块快速壮大纷纷解囊，具体规模外界无法得知。但从去年开始，就有个别员工反映集资款利息发放困难，要求拿回本金也存在障碍。
在从药店到医疗产业链的扩张过程中，何煜并不算成功，到最后不得不断臂求生，全盘出让连锁药店业务。
中国的药店连锁巨头多采取规模扩张策略，以量取胜，很少有在医药产业链条上做纵向延伸的。从现实也能看出来，过去5年里，何煜企图新拓展的业务板块要么遭遇政策限制，要么遭遇疫情影响，总之并不顺利。
西安怡康医药本身的规模不算小，在这一波医药带量采购和处方外流的市场向好的大势中更是有机发展，一片繁荣。然而，商业竞争的胜负只在一念之间。
▌一把好牌被打成这样，怡康医药被CVC全盘收购也就不奇怪了。
何煜对西安当地媒体表示，本次交易仅仅是出售了药房业务，自己仍然会做一个医药人深耕陕西市场。他的计划是“退守”到药品批发和当地的物流业务上。目前，怡康集团的沣东物流中心算是何煜保留的最大一块资产。在接受当地媒体采访时，他提到：光是药品批发配送业务，
▌“一年能有20亿左右的市场规模”
事实上，近几年医药批发行业竞争也很激烈，陕西市场上国药控股、上药科园信海等国字头企业都在不断尝新以求突破。靠着投资5亿元的物流中心，何煜还能否保持20亿元的年批发规模？需要打个问号。
而且，何煜在高速扩张时期投入的医院、养老、药厂等业务，在失去了连锁药店作为“现金奶牛”的支撑后，现在如何处置？
何煜曾希望将这些资产连同药店业务一起打包出售，据一位参与过竞标的医药流通企业人士称，何煜多次寻求将零售药房、多家批发公司、物流园区、医美机构、药厂等资产整体“打包出售”，但未能成功。因为业内了解：除了零售药房业务之外，其他板块业务要么亏损严重，要么债台高筑。投入这些业务时何煜加的资本杠杆，还不知道如何破解。问题可能远比看到的严重。
近来，陕西不少企业家频频暴雷。今年2月，市场传出陕西十强民企之一、从事有色金属贸易的陕西迈科集团进入破产重整，涉及百亿规模资金。迈科也是受累于早期扩张幅度过大过快，投资版图过宽，这几年资金无法回笼，这才出现财务危机。
曾被称为药店行业“西北战狼”的何煜会怎样？
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