不到1年，大盘收跌，他赚55%！这其中有何玄机？
近期市场反弹力度较大，部分基金经理又开始限购了！比如招商核心竞争力混合基金（014412）于2月1日起每日限购1万，这已经是今年以来第三次限购，前两次是自1月11日起限购10万、自1月16日起限购5万。
这只基金自去年4月成立以来，在行情不太好的情况下逆势上行，不到一年斩获54.58%的收益率，而同期沪深300指数还下跌了0.39%；基金近六个月涨幅24.21%，在所有混合型基金中排名第三。靓丽的业绩表现，很快吸引了基民关注，规模持续增长，有部分渠道数据显示该基金规模已近百亿。（来源：截止2023.2.15，A类、C类合计）
图：混合型基金收益排行
(资料图片仅供参考)
来源：Choice，截止2023.2.15
当然，这只基金迅速被投资者关注到，不仅仅是因为业绩，还因为基金经理朱红裕。首先这个名字就非常吉祥，“朱和红”在A股表示上涨，“裕”也是富裕的意思。更重要的是，他是资本市场中的老将，入行超过17年，拿过两次金牛基金奖。目前在招商基金仅管理一只产品，就是招商核心竞争力，肯定是全力以赴。
面对基金规模的快速增长，朱红裕从基金业绩和投资者利益角度出发，迅速做出了限购的决定，能够在市场好的时候保持一份冷静，非常难得，尽显老将“云淡风轻、宁静致远”的风采，也正是投资者所需要的时刻保持“人间清醒”的基金经理。下面就来分享一下我最近对招商核心竞争力和朱红裕的研究成果。
一、从业超17年的金牛基金经理
很多基民对朱红裕并不陌生，他2005年就已经入行，至今有超17年从业经验，其中11年投资管理经验。他从业经历非常丰富，曾任券商、基金公司的研究部总监、基金经理，私募红杉资本中国副总裁，弘尚资产联合创始人，招银理财权益投资部总经理、投资经理，管理过专户、私募、公募产品，对投资有着非常专业而且深刻的理解，曾三次获得明星基金奖、两次金牛基金奖。
2021年5月加入招商基金后，朱红裕任首席研究官，公司2022年4月重点为其新发行了招商核心竞争力，并以自有资金出资1000万元认购，体现了公司对他的重视和信任，与广大投资者风险共担、利益共享。
招商核心竞争力是偏股混合型基金，权益资产投资比例为基金资产的60%-95%，是一只仓位调整灵活、横跨A股和港股、从全市场寻找机会的基金。
二、敢于逆势发行，业绩能涨抗跌
招商核心竞争力在2022年3月底、4月初发行时正值市场恐慌、人心溃散的时候，但基金还是坚持逆势发行，并通过艰苦努力取得了非常好的收益。
招商核心竞争力自2022年4月成立以来，收益率达到54.58%，同期沪深300指数下跌了0.39%，可以说做到了逆势收涨，显示了较强的获取超额收益能力。
图：招商核心竞争力收益率走势
更可贵的是，招商核心竞争力在获取收益的同时，控制好了回撤，并没有随着市场调整损失太多的收益。比如在2022年7月5日至10月31日（区间2），市场在反弹之后迎来了二次探底，沪深300指数下跌15%，但这只基金收益仅下跌了12.9%，随后迅速拉起，在较短时间后就创出了新高。
投资者最担心的就是行情来了涨不动，调整来了跌的多，所以招商核心竞争力这种“能涨抗跌”的表现，自然是受到青睐。根据数据显示，该基金的机构投资持有比例达到24.84%，约四分之一，体现了机构投资者的认可度。机构投资者一般资金量大、研究和分析能力强，一般的产品很难入他们的法眼，可见该基金确实值得我们了解。
三、业绩这么好，是怎么做到的？
朱红裕具有公募、私募经历，对投资有深刻的认知，坚持的是在有限的风险里，最大限度的获取超额回报。他能力圈覆盖多个行业，擅长深度挖掘企业价值，并会选择合适的时间点，逆向布局。
1、将投资视为“耕地”，耐心等待收获
朱红裕在投资中坚持的基本原则是“承担比较低的风险，争取比较高的收益”，打造能有好收益、回撤还低的基金。
他会通过系统化的方法，对行业进行分散配置，不会过度集中押注少数赛道；经过深度研究，寻找有差异化的好生意，逆向投资，在估值相对较低、市场关注度较低时积极布局，不追高、不抱团。
多年的历练，让朱红裕心态平稳和淡定，将投资视为“耕地”，前期一点点松土，等待时机播种、收获，不去天天想挖牛股、预测行业明年能不能爆发，将精力放在如何选出好土地、好种子。
2、根据行情灵活调整仓位
朱红裕的仓位管理具有一定的灵活性，自成立以来经历了“由高到低再到高”的过程，和行情“先涨后跌再转涨”相契合，涨的时候仓位高，把握行情；跌得时候仓位低，避免损失过大。
基金2022年成立时，刚好是市场最后一波下跌，朱红裕把握住低位机会大举建仓，敢于在最低点入市，2季度末仓位达到92%；3季度市场发生二次探底，他将股票仓位降到了77%，缓解了调整对净值的冲击；4季度行情转暖，又及时将仓位提高至95%。这一波行云流水般的操作，显示了他对市场的高度敏感性和管理上的灵活性。
图：沪深300日K线走势
3、行业均衡配置，防守、进攻两相宜
朱红裕在选择行业时，非常注重行业的长期成长空间、竞争格局，坚持跟踪众多行业的发展，寻找有差异化的好生意，在多个行业里“耕地”，通过分散较好地控制波动。
在研究行业过程中，他发现很多优秀的企业家通过逆势思维获得了快速发展，即在行业乐观时保留现金、收缩产能，在行业悲观时逆势扩张。于是他深受启发，在做投资的时候，注重判断目前行业所处周期位置，在周期顶点注意规避风险，谷底的时候注意捕捉机会。
从招商核心竞争力成立以来三个季度的持仓来看，行业配置越来越分散，行业的配置比例也会经常行情变化进行调整，比如家用电器行业占比，从33%逐渐降至14%，对应了消费恢复从预期（投资机会大）到逐渐兑现（投资机会变小）；计算机的占比从15%提升至28%，对应了数字经济、信创行情逐渐展开的背景。
图：招商核心竞争力行业配置
朱红裕在配置行业时，进行全市场筛选，均衡配置，不押注单一赛道，不喜欢挤热门赛道，习惯于从市场关注度相对较低、并不是那么热门的行业里挑选优质标的，是一种“逆向投资”的思维；当市场机会不明显时，均衡配置起到防守作用，当市场回暖时，均衡配置也同样有不错的进攻性。
4、价值股、成长股、冷门股，灵活配置
从业十几年下来，朱红裕积累了100余只重点股票，对其行业属性、基本面变化进行深入研究，吐故纳新；随时寻找机会在估值相对较低、市场关注度低、未来有积极变化时进行布局，
耐心等待市场中的逆向投资的机会。
同时，他对股票的持仓占比会有比较严格的控制，不会轻易重仓，除非股票到了极度便宜的时候，胜率特别高的时候，才可能会买的多一些。
从招商核心竞争力前十大持仓来看，以A股为主、港股为辅；个股持仓占比很少会超过7%，前十大重仓股持仓占比维持在4%左右，处于较低的水平；既有美的集团、伊利股份这种白马股，也有通威股份、振华股份这种偏成长的股票，还有宇华教育、希望教育这种比较偏冷门的股票。这些股票在过去的反弹行情中都涨幅不错，为基金贡献了收益。
图：招商核心竞争力前十大重仓股
从某些持仓来看，他比较有耐心，能够等待调整后的时机。比如2022年2季度的时候，新能源反弹的最猛，但他没有追高建仓，因为他觉得新能源需求还可以，但供给端的竞争格局发生了变化，需要观察，后续新能源确实发生了持续调整；4季度时，他将光伏股通威股份买成了第二大重仓股，从股价走势上来看，是经过调整后的较低位置。
图：通威股份日K线走势图
可见，在操作上，朱红裕是企业价值的洞见者，也是敢于逆市布局的先行者；他看重的是长期确定性，包括行业长期成长空间、行业的竞争格局、公司在行业地位的变化等；通过分散配置，构建能进攻也能防守的组合，在周期波动中积累复利；整体投资风格稳健，不去承担很高的风险、博取很高的收益。
四、不惧颠簸，慢就是快
16日，A股尾盘跳水，虽然是受到个别突发事件的影响，但显示了市场多空的分歧。这说明，虽然目前经济正在快速恢复，人们也开始了正常的生活，但市场总是在波动中前行，既要追求收益，也要注意风险。
而招商核心竞争力这种采用均衡配置的基金，不追逐风口，密切关注那些竞争格局越来越好或趋于稳定，但目前景气度在底部、性价比较高的行业，以及与中国产业升级或者制造业升级相关的行业，进行多行业的分散配置，个股持仓占比的严格控制，根据行情灵活调仓，都有利于降低组合的波动。
我们在投资的路上，有时候快不一定是快，慢也不一定是慢，因为有时候收益来的快、去的也快。投资路上高波动的过程很难熬，但是适当降低一些波动，控制在承受范围内，那我们持有过程中会感到更加舒适，也更能坚持下去，招商核心竞争力坚持的正是“慢就是快”，承担比较低的风险，争取比较高的收益，业绩也证明了这种思路的正确，确实是一只宝藏基。
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