天天热点评！华夏基金：依然看好恒生医药，享受估值溢价

来源：华夏ETF 2023-02-08 18:03:32

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自去年10月中旬以来，港股医药板块强势上涨已经超过一个季度，以港股指数中颇具代表性的、聚焦创新药等前沿领域的恒生香港上市生物科技指数为例来看，这个指数最高反弹幅度也超过了40%，在春节过后，这样强势的行情能否有望延续呢？

近期，恒生医药ETF及其联接基金经理赵宗庭，以及华夏财富首席资产配置官徐银朋，作为受邀嘉宾，在一场直播中分享了对于港股医药板块的看法。

嘉宾核心结论：

(资料图片仅供参考)

1）依然看好恒生医药的机会，港股医药板块相对A股有稀缺性，享受估值溢价。

2）港股医药板块集中了一批创新药龙头，弹性空间大，但也意味着很高的研发风险，建议通过指数化布局，分散风险。

3）恒生医药ETF跟踪恒生香港上市生物科技指数，属于港股通标的指数，申赎更方便，不容易受到额度限制，且不容易溢价。

10月至今的市场反弹初期，港股生物医药领涨，徐银朋认为基于两个原因：一个是行业前期跌的多，估值处于历史底部区域，安全边际高；第二是医药的长期成长性，人口老龄化背景下这样一个巨大的行业，不乏优质公司。低估值叠加高成长，市场情绪回暖时就容易受到市场的追捧。

他认为，尽管近期行情震荡，依然看好香港上市生物科技指数及其跟踪标的恒生医药ETF（159892）的未来表现：

1）美联储加息或临近尾声，将有利于全球市场风险偏好的回升。港股作为全球重要资本市场，在美联储加息周期或即将结束之际，有望迎来全球资本的追逐。

因为香港市场的很多公司，目前处于港股市场低估值、中国经济基本面修复的双重有利因素。在市场风险偏好开始回归后，香港市场中的高成长性资产，或会受到市场的追捧。生物科技公司就是典型的高成长性资产，因此将大概率受益市场风险偏好提升。

2）估值仍处于合理偏低水平。虽然本轮上涨幅度较大，但是相比前期高点，生物科技指数的跌幅已经接近50%。目前无论是从市盈率还是市净率来看，均处于该指数上市以来相对较低水平。

3）生物科技指数成长性良好，且具备稀缺性。从该指数的成分股来看，很多都处于高成长阶段。而从业务来看，相比A股上市的生物科技公司，有较强稀缺性，因此也容易受到南下资金的关注。物以稀为贵，一些龙头公司相对会有估值的溢价。

提及刚刚过去的2022年报业绩预告，徐银朋认为，医药板块整体喜忧参半，但不乏亮点。

1月共有238家医药上市公司披露年度业绩预告，实现增长的有144家，94家出现亏损。其中46家增速中位数达到100%以上，50-100%有42家。其中三类公司业绩表现亮眼：

1）受疫情影响，包括中药、疫苗、检测、药店、原料药等企业。

2）高景气赛道的优质个股，部分CRO/CDMO、医疗器械龙头企业持续实现亮眼业绩表现。

3）经营拐点和改善的个股，前期市场关注度较低的部分仿制药、中药龙头公司实现业绩明显的反转与改善。2023年在复苏预期的持续演绎下，高成长赛道的回暖、企业经营拐点的改善有望持续。但是快速修复我认为并不容易，复苏是一个过程。医药持仓仍处于历史低位，目前或许是一个积极把握布局的窗口期。

具体到医药标的的选择，恒生医药ETF基金经理赵宗庭也表示，港股医药龙头更具优势。这得益于港股独特的上市制度，吸引了盈利潜力尚未充分释放的一批创新药龙头公司赴港上市，相对弹性也会比较大。

针对生物医药板块，香港交易所2018年修订主板上市规则，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请，以此标准上市的公司都会在名称末尾带有“-B”的标识。对于生物科技公司，上市条件整体上相对宽松，对盈利、市值、收入、现金流没有任何额外要求，很多创新药企业在研发时期财务状况可能是比较差的，这样的规则有利于这些药企顺利上市融资，取得资金支持创新药开发。

尤其是A股科创板推出之前，绝大多数创新性的医药企业都只能选择赴港上市，港股市场也因此云集了一大批优质的医药企业。香港在2019年就已成为全球第二大生物科技融资中心。港交所汇聚了众多优质及具有潜力的中国生物科技公司，过去数年在香港上市的中国生物科技企业的数量和市值都远超上交所科创板和美国纳斯达克交易所。

但是，创新药的高弹性也伴随着比较高的研发风险，需要投资者具有较高的辨别能力，建议投资者通过跨境ETF进行指数化方式进行布局，分散风险，同时T+0交易灵活，QDII限制较少。

比如恒生医药ETF（159892）跟踪恒生香港上市生物科技指数，覆盖了港股生物科技领域的66只龙头股。指数成分股中，43只被纳入到港股通标的，占比高达91.4%；还有18只个股被纳入深港通，权重占比是8.1%。仅剩下不到0.5%的成分股占用QDII份额。这对于个人投资者来说，意味着申赎方便，不容易受到外汇额度限制，ETF溢价程度大大降低。

再从比较微观的角度来看，A股医药公司普遍比港股“贵”。这主要也是由于投资者结构不同造成的，港股投资者结构更近似于美股，大多是专业的金融机构，更倾向于市场化判断。

恒生香港上市生物科技指数（代码：HSHKBIO.HI）,其2020-2022年完整会计年度业绩为：51.55%,-27.79%，-18.70%,指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；

风险提示：1.本基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。10.本文提及的个股不构成个股推荐及投资建议。

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