天天热头条丨买基金如何判断好赛道？

来源：11506机器人网 2022-09-26 15:42:22

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买基金如何判断好赛道？

又是一年年终时，关于2022年的A股投资策略报告，正以井喷之势涌现。若论报告中的热门词，“赛道”一定位列前三。

对于赛道论的信仰者来说，买基金中的关键动作至少有二，一是需要辨识货真价实的“好赛道”；二是提防赛道机会的结束，并在此前全身而退。

(资料图片)

什么是“好赛道”？

招商证券年中的研报中给出赛道的定义是这样的：赛道，是指在政策、消费习惯、产品创新或者技术进步的推动下，孕育出具有未来长期发展前景，但当下渗透率仍较低的产品、技术路径、业务模式，同时已经或者在可以预见的将来，能够体现在上市公司的财务报表上业绩快速爆发，并开始受到投资者的持续关注的产品发展趋势、技术路径趋势以及业务模式趋势。

而一个中期较好的赛道应该具备四个基本要素：故事：确定的产业趋势；业绩：将要/正在爆发的业绩；共识：分析师的深度推荐和美好的技术图形；标的：有一组股票容量足够大的投资标的。

1)故事：确定的产业趋势

一个确定的产业趋势是指某一个产品、技术、模式在当前具有较低的渗透率，但是在当前有足够强的逻辑和证据表明渗透率会在未来 2-5 年快速提升，可以在当下清晰勾勒出产业发展的蓝图。则投资者会以渗透率 90%以上的盈利预期对股票进行定价。

2)业绩：将要/正在爆发的业绩

产业趋势太多了，但是投资者只关心在短期就能释放业绩的，说一千道一万，业绩还得逐季看，如果这个季度业绩不能爆发，那就等下一个季度再看，大部分投资者不愿意为一个美好的故事提前哪怕一分钟买入。

3)共识：分析师的深度推荐和美好的技术图形

在机构投资者不断壮大的今天，要形成大级别的行情，分析师在其中扮演关键角色，一篇优秀的，数据详实的行业、个股、产业的深度的报告，能够迅速聚拢人气，形成合力。

有别于周期投资，共识形成往往是市场顶部区域，在赛道投资，共识形成往往是加速上行。因为很多投资者都是先浅尝，但是不会辄止，赛道投资的魅力在于越涨，你越相信，就越会涨，越涨你觉得越美好，越涨你越佩服自己远见卓识与格局，因此，会不断加仓。

4)标的：有一组股票容量足够大的投资标的

如果一个行业同时具备前三者，但是如果没有一组股票容量足够大的投资标的，则大部分机构投资者也很难参与，难以形成大级别的行情。因此，有一组股票容量足够大的投资标的就非常重要。这组股票里面，往往有一个管理、技术、业绩相对完美的绝对龙头引领赛道投资，投资者分歧不大。在这个“龙一”的带领下，一批标的形成了投资组合，围着这个赛道和产业进行投资。

但是就算是长期视角下的黄金赛道，若陷入消化高估值的进程，一样免不了巨大的痛感。以千禧年后的美股科技行业为例，其在消化估值的八年间，科技行业股价平均跌幅接近60%。所以赛道投资最理想的方式是在赛道机会的结束前，全身而退。

那么，赛道机会的结束方式，可能都有哪些？

招商证券同时也整理了“赛道崩塌”整理过四个关键词，分别是：渗透率突破阈值或逻辑证伪、业绩不及预期、不合理的总市值以及流动性紧缩。

1)渗透率

当一个产品、模式和技术渗透率超过60%以上，则标志着产业和赛道走向成熟，相应的，成长性会明显趋弱，周期性会明显增强，估值也会大幅降低。

2)数据被证伪

无论是行业发展情况不及预期，还是上市公司的核心指标股盈利增速不及预期，都有可能会触发赛道估值的短期骤降。

3)不合理的总市值

赛道投资过程中通常会过度乐观，因此可以不看估值，但不能不看总市值。总市值如何计算？一种方法是借鉴赛道成熟国家的先例去回避阶段性见顶；另一种方法是去用远期高渗透率背景下的盈利计算一个PE。

4)流动性紧缩

主要因为赛道投资适用的估值方法对利率和流动性更加敏感。

另外，信达证券最近的策略报告中，梳理了消费、科技和周期三类赛道机会结束时可能出现的情形：