每日动态!睿远傅鹏博，纵横证券市场30年的宗师

来源：网叔点财 2022-08-26 16:41:55

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只要音乐还没有停，你就得继续跳舞。

但如果音乐停了呢……

(资料图片仅供参考)

2022年以来，“茅指数”“宁组合”轮番跳水，随着通胀预期和美联储加息，杀估值行情愈演愈烈。

市场风格很大程度上偏离了成长。

逆市之中，有人住高楼，有人在深沟。

重仓高市盈率股票的老将傅鹏博，是所有明星基金经理中表现最为挣扎的。

其代表作睿远成长价值今年以来跌了17.62%，最大回撤超35%！

而同期沪深300指数的跌幅为15.39%，最大回撤为23.05%。

远远跑输沪深300……

跌幅如此之大不仅仅是因为杀估值行情，还有傅鹏博攻击性极强的投资风格。

他管理的基金基本不择时，常年高仓位运作，且持股集中度较高。

以其成名作兴全社会责任为例，

该基金股票前十持仓集中度常年高于60%，在17年牛市行情中，一度超过了80%，远超同类平均。

而且大多数时间，股票仓位都维持在90%以上。

方寸之间，尖锐尽显……

可一般来说，人经历的大风大浪越多，就越是沉稳。

在公募圈更是如此。

比如中欧周蔚文、曹名长，都是控制风险，稳定波动的高手，

富国朱少醒，也强调通过分散持仓来防守，对冲风险。

这样的风格，让人很难想到傅鹏博已是一位年近花甲的老帅了。

一、傅鹏博究竟何许人也

傅鹏博，1962年生，今年已经满打满算60岁了，这个年级在投资圈属于高龄。

他1986年毕业于上海财经大学，经济学硕士。

在上世纪80年代，本科生都凤毛麟角，研究生更是天之骄子。

毕业后的他选择留校任教，此后的6年在财大担任讲师。

八十年代末到九十年代初的上财毕业生，日后很多都成为了中国证券市场的中流砥柱。

也就是说，当我国第一代基金经理还在读书求学时，傅鹏博已经站上了三尺讲台，为金融界培养栋梁之才。

但或许是不甘于“平凡”，亦或许是觉得投资这门学问需要亲身躬行。

1992年，在教书育人6年后，傅鹏博毅然放弃了大学讲师职业，进入了震荡起伏的投资圈。

之后的六年，傅鹏博先后在万国和申万证券的不同部门担任经理。

1998年，35岁的傅鹏博加入东方证券，执掌资管部。

彼时，傅鹏博招收了一位弟子，陈光明。傅鹏博将自己博学的知识悉数传授。后来这位弟子成为东方证券灵魂人物，名动江湖。

40岁，傅鹏博离开东方证券，前往汇添富基金担任首席策略师，这个职位相当于基金公司研究员的导师。

2008年，46岁的傅鹏博加入兴全基金，开启了基金经理生涯。

之后一发不可收拾！

他接管第一只基金——兴全社会责任的第一年（2009年）全年上涨108%，净值翻倍，收益率同类排名第四。

基金规模也从2008年末的不到9亿飙升到近70亿元。

这还远不是他的巅峰。

2015牛市崩盘，2016千股跌停，但他的兴全社会责任总有一种魔力，能够跑赢大盘，在逆市中赚到钱。

2017年11月，单位净值达到了高点4.05元。

直到傅鹏博离任那天，这只基金创造了9年4倍的神话，收益率在所有同类基金中排名第一。

2018年11月，“打工”了大半辈子的傅鹏博辞职与昔日弟子陈光明共同创业，

睿远基金管理有限公司开门大吉，傅鹏博担任董事长。

可短短两个月后，老傅就自降为副总经理。

原因很简单，

根据有关规定，基金公司董事长不能担任基金经理，而傅鹏博打算亲自挂帅睿远成立以来发行的第一只基：睿远成长价值混合。

得益于傅鹏博和陈光明的江湖地位，这只基金发售当天的认购金额就达到了720亿元，是当时基金圈的当红炸子鸡。

目前，这只基金运行了3年又146天，回报率73.11%。

能否复制兴全社会责任的神级表现，还有待时间和市场的检验……

二、傅鹏博的生涯战绩

傅鹏博担任基金经理12年零七个月，生涯复合年化回报高达17.71%。

这个回报率算高吗？

纵观公募界1599位主动偏股类基金经理，复合年化高于15%的有374人，

但投资是长跑，只有时间才能证明你的收益来源于实力而非运气。

我们把从业年限拉长到10年，复合年化仍高于15%的基金经理，仅有11位！

傅鹏博正是其中之一。

可见，姜还是老的辣。

傅鹏博的业绩表现属于我国最顶尖的那一批。

三、傅鹏博的代表作

自2009年担任基金经理以来，傅鹏博一共掌管过3只基金。

其中，兴全社会责混合最具代表性，从傅鹏博进入兴全，担任基金经理开始就一直在掌管这只基金，直到2018年3月离职，掌管了9年多。

而睿远成长价值混合是傅鹏博目前唯一的在管基金，目前已经掌管了3年多，可以反映出老傅这些年在投资上的一些风格变化。

我们来分别看下这两只基金的业绩表现。

代表作一：兴全社会责任混合

任职总回报427.22%。

任职复合年化19.85%。

如果你在傅鹏博接管这只基的2009年1月17日买入10万元，到2018年3月已经是52.7万了。

收益率在当时所有同类基金中，排名第一。

因此，在傅鹏博掌舵期间，这只基金摘星夺牛，把行业重磅大奖拿了个遍。

累计获得过4座金牛奖，3座明星基金奖，5座金基金奖。

代表作二：睿远成长价值混合

①代表作档案

任职总回报73.11%。

任职复合年化17.52%。

如果你在这只基金发行之初（2019年3月）买入10万元，现在已经是17.31万了。

②代表作近三年战绩

近三年收益率66.54%，年化收益率18.55%，大幅领先沪深300指数（4.16%），整体业绩表现尚可。

和同风格的其他高手比较一下，总收益率好于朱少醒、周蔚文和张坤。

相比太极高手周蔚文最大回撤32.86%，

傅鹏博近三年-40.29%的最大回撤有点高，这也体现了傅鹏博激进的投资风格。

值得注意的是，这次回撤就发生在今年四月下旬，基金的单位净值由高位的2.27一路跌倒了1.36。

四、傅鹏博的投资风格

可能是一段大学讲师的职业经历，也可能是作为中国金融市场的“活化石”经多见广、德高望重，圈内都尊称傅鹏博为傅鹏博。

傅鹏博为人异常低调，在30年的证券从业生涯中，找不到他的访谈和采访记录。

因此，我们只能在傅鹏博的代表作中，寻找其投资风格。

总体上说，傅鹏博的投资理念，像是费雪式的成长价值投资在中国证券市场的实践，主要有五点：

实业思维、精选个股、行业轮动、长期持有、高仓运行。

（1）选股：自下而上，业绩成长为主，市场风格切换为辅

傅鹏博采用自上而下的选股方式，也就是从公司到行业，精选个股，同时兼顾市场因素，善于通过波段性操作来作为补充性的投资方法。

股票短期来看是投票机，长期是称重机。

而公司的业绩增长，正是长期投资的称重器，是穿越牛熊的重要武器。

傅鹏博深谙这一点。他的选股重仓公司平均ROE均高于15%。

他偏好成长型股票，愿意与企业共同成长，因此对估值的容忍度比较高。除了少数标的以外，他大部分股票估值都在20倍以上，有的甚至能达到50倍。

这一点和朱少醒有点像，但是他持仓的市盈率要高于朱少醒，说明他比老朱更偏爱成长股。

根据睿远成长价值股票风格图来看，傅鹏博在选股上更倾向于大盘成长股。

另外，有着投行从业经历的傅鹏博，在选股上还有着实业的眼光和思维。

他会想象如果自己去经营这家公司会怎样做，并不断进行跟踪观察。

如果公司的做法与他的想法一致，就会比较放心；如果不一致，就会去思考背后的原因，是自己对行业的理解不够，还是企业的经营思路出现了问题。

对此，他更愿意在好的行业中选择管理层优秀、商业模式可预见、合理估值的公司。

（2）资产配置：配置均衡，长线持有

在资产配置上，需要把傅鹏博的两段基金经理生涯分开讲。

第一段是2009.01-2018.03，管理的兴全社会责任。

从兴全社会责任的行业配置图可以看出，09年到12年相对集中在医药、金融、消费行业；

尤其是2010年，医药股的占比达到了40%。

而2012年以后，开始逐渐加重信息技术行业的比重。到了2017年，信息技术行业比重达到了高位（45%）

对此，傅鹏博认为投资场就是战场，因此必须强调排兵布阵：

首先要布局40%左右的核心股票，挑选那些具有稳定增长能力的、可以通过时间来创造价值的股票；其次安排20%左右的仓位为阶段性低估股票；剩余的仓位配置一些政策引导或市场引导型股票。整个组合恰似排兵布阵，让不同风格的股票各司其职。

傅鹏博说：“当宏观经济环境不乐观时，我会适当增加核心股票的比例；反之则会增加一些主题、热点、区域类的股票品种。”

从股票前十持仓集中度也可以看到，管理兴全的后期，持股越来越集中，风格越来越锐利，攻击性越来越强。

第二段则是2019.03-至今管理的睿远成长价值。

从兴全社会责到睿远成长价值，傅鹏博的持股集中度有所下降，持仓集中度徘徊在50%左右，表现的更为均衡和谨慎。

从睿远成长价值的历年行业配置来看，相当均衡分散。

从行业偏好看，医药、电子、基础化工、建材是近几年配置相对较高的行业；对于有色、银行、钢铁、石油石化、军工、地产等一直保持着低配

前十大重仓股占净比徘徊在40%-50%之间，最高没有超过60%。

虽然依旧高于同类平均，但和前几年比起来要谨慎了不少。

可能是两方面的原因：

第一：睿远成长价值混合作为一家创业基金公司的第一只基，需要通过小心翼翼的投资操作打好基石。

第二：睿远成长价值混合是一只明星基，目前资产规模高达250.91亿，船大不好掉头，需要谨慎操作。

（3）仓位：高仓位运行，艺高人胆大

仓位管理上，傅鹏博淡化择时，多数时候都是高仓位运作，尤其是2012年以来，股票仓位几乎都在90%以上。

这突出了一位老将在择股眼光上的自信。

2019年开始管理的睿远成长价值混合，也基本上延续了这种高仓位运作的风格。

这种不择时，高仓位运作的的风格，不容易踩空市场行情，能够带来高收益。

但同时，回撤也不小。

兴全社会责任混合在傅鹏博的任职期间，最大回撤高达-47.37%。睿远成长价值混合的最大回撤也超过了-40%。均高于同期沪深300的最大回撤。

对此，傅鹏博认为：“优秀的管理人很少预测市场，预测市场的准确率较低，预测次数越多，正确率会越低，一旦预测错误就会带来损失，

因此，与其择时，不如花时间去做大概率正确事情，把更多的心思放在研究公司以及挑选股票上，做长期投资，不会做小的择时。”

傅鹏博的换手率基本都在100%-200%左右，在成长风格基金经理中，算是比较低的了。

在市场行情较好时，换手率会比较高，总的来说不固定，更多是根据持股调节。

五、关于傅鹏博的争议

常在河边走哪有不湿鞋，杀估值是不少成长型股票投资的宿命。

傅鹏博这些年来踩的雷不少，其中因财务造假黯然退市的康得新格外惹人争议。

康得新于2010年上市，2011三季度开始，傅鹏博的兴全社会责任就重仓持有康得新，之后直到爆雷前，从未离开十大重仓股。

一些年份更是第一大重仓股。

从股票的走势上看，傅鹏博在康得新身上也确实赚到了钱。

但到了2018年2月，康得新因为财务造假炸雷了。

按照财报，这家公司的账上应该躺着150亿货币现金，结果还不上10亿的债务，其造假规模之大震撼整个A股市场。

之后康得新遭到监管，2018年2月6日起停牌至4月27日复牌，6月2日停牌至11月6日复牌。

随后才是真正的噩梦开始，连续跌停、暴跌、大跌持续纠缠。

81个交易日过后，股价下跌79.4%，退市前，仅剩下2毛钱。

此时，傅鹏博已经从兴全离职，全身而退，倒霉的是“接盘侠”董理。

不过对于一只持有超过6年的重仓股出现如此大的财务问题，傅鹏博自然难咎其责。

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