全球时讯：如何pick性价比高的固收+，这个指标了解一下

来源：嘉实基金 2022-08-25 19:50:55

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我们作为普通投资者，如何去挑选一只性价比高的固收+产品呢？应该用什么指标？年化收益？最大回撤？夏普比率？季度胜率？

这些都很重要，但是如果只能选一个，最佳答案可能是：卡玛比率。

(相关资料图)

对于固定收益类、固收+类的基金来说，它既要具备对客户有一定吸引力的收益，同时又要控制住回撤的风险，所以投资者最应该关注的评价指标应该是所谓的风险性价比。卡玛比率是这个基金的长期年化收益率和它历史上出现过的最大回撤的比率，这个比率对于固收+类基金来说的话是特别适用的。

什么是卡玛比率？

卡玛比率，英文名是Calmar ratio，也可以叫做“收益-回撤比”。它的计算方法是：

卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤

简单来说，就是基金每承担一单位回撤风险时能获得的收益率水平。卡玛比率数值越大，代表基金收益和最大回撤的“性价比”越高。

举个例子：

基金A

基金B

2017-2021

5年年化收益率

50%

25%

最大回撤

-40%

-10%

卡玛比率

1.25

2.5

通过卡玛比率可知，尽管A基金年化收益率是B的两倍，其每单位回撤下的收益水平其实是不及B基金的。

换句话说，A基金风险收益的“性价比”不如B基金好。

对于投资者来说，虽然基金A的投资回报更高，但是中途承担的风险也更高，尤其是在市场震荡波动时，持有人需要承担很大的亏损风险以及心理煎熬才能获得这50%的收益；而基金B的回报虽然低一些，但是期间波动更小，持有体验会更好，更容易做到拿得住，从而获得收益。

卡玛比率vs夏普比率

相信大家对夏普比率已经耳熟能详了，夏普比率反映的是风险调整后的收益率：

夏普比率=（预期收益率-无风险利率）/投资组合标准差（资产的波动率）

也就是说，一只基金在每承担一单位风险的情况下，可以获得多少超额收益。

卡玛比率和夏普比率一样，都可以表现风险收益的性价比；二者的分子都衡量的是投资组合的收益，不同之处在于分母。

夏普比率的分母衡量的是投资组合的波动，而卡玛比率的分母选用了区间最大回撤，表示的是投资组合向下波动的极限风险。也就是说，基金的最大回撤数据会直接影响其卡玛比率。

相比标准差，最大回撤能更准确地衡量基金历史风险情况，同时也能衡量出基金经理控制回撤的能力；同时，最大回撤作为分母也更贴合投资者们损失厌恶的心理活动。

所以在实际使用中，卡玛比率更多适用于对债券、固收+等对下跌更加厌恶的绝对收益目标类型产品的筛选和评价。

使用卡玛比率Tips

在大家摩拳擦掌、跃跃欲试运用卡玛比率挑选性价比高的基金之前，有两个小提示：

“同一阶段”是个前提条件

就是收益和最大回撤必须属于同一时间段

使用卡玛比率时

一定要选取同类型的基金进行比较才有价值

从图中可以看出，以偏股混合型为代表的高股票仓位基金指数，尽管绝对收益水平较高，但因为期间回撤比较大，卡玛比率较低；而偏债类的资产，绝对收益可能并不高，但因为回撤也较小，所以卡玛比率相对较高。因此，跨类别来比较基金的卡玛比率大小其实是没有意义的。

固收+产品本身讲究的就是在控制风险的前提下追求更高回报，力争绝对收益。相比“跑得快”，固收+更强调“走得稳”，这也与卡玛比率的本质不谋而合。在市场波动剧烈的当下，卡玛比率或许是发现优质固收+基金的投资利器。

一般认为卡玛比率不低于2的固收+产品，往往能体现出相对平稳的风险收益比，同时也有望获取一定的超额回报。

但是卡玛比率也只是众多衡量指标中的一个，大家在选择基金时还是要多方面考虑，在其它指标差不多的情况下，选择卡玛比率更高的基金。

投资之路，不积跬步无以至千里。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。

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全球时讯：如何pick性价比高的固收+，这个指标了解一下

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