在发展的道路上，不要与经济规律作对。

什么是经济发展的规律？

(相关资料图)

比如经济的快速发展离不开房地产行业的加持。

我国GDP增速最快的那几年，正是城镇化渗透率快速提升，房地产行业火速发展的几年。

几十年前的美国、现在的越南，都印证了这个规律。

股市也是如此。

在 2006年BerkshireHathaway的股东大会上，巴菲特公开“站队”被动投资。

他认为，虽然主动投资者试图战胜市场，但事实上，在扣除了大量管理费、绩效提成费和交易费用之后，主动投资基金的表现通常会大打折扣。

因此巴菲特提出，从长期来看，主动投资者是无法战胜市场指数的。

事实也如巴菲特所言，在2008年至2017年这长达十年的时间里，标普500指数被动基金战胜了当时挑选出来的5只FOF主动基金。

除了长期收益率保持领先，被动基金的规模增长势头更加猛烈。

自1996年以来，美股被动股票型基金产品的规模逐级上升，截至2019年，已经无限接近主动股票基金产品的管理规模。

所以，长期看，被动基金将挤压主动基金的市场，就是股市发展中的长期规律。

虽然，在A股市场中，主动基金还是那个占据主导地位的基金类别，但是越来越多的管理人也开始尝试顺应股市发展的规律，着力发展ETF基金。

截至2022年H1，市场中有51位管理人发行了共计659只权益类ETF产品。

但是在规律面前，并不是所有管理人都枕戈待旦，仍有一部分管理人力所不及。

在之前的文章中，我们说过，基金公司发行ETF产品是一个成本极高的事情，如果产品达不到一定规模，实际上是一个亏钱的买卖。

如果以10亿规模作为盈亏平衡点，那么有25家管理人处于“亏钱赚吆喝”的尴尬境地。

截至2022年H1，权益类ETF管理规模最小的一位管理人是兴业基金，管理规模只有2200万元左右，平均每只ETF只有1000万元的管理规模。

比如兴业基金旗下的兴业中证500ETF，截至2022H1，基金规模仅为1022万元，今天早盘成交量为0。

更可怜的是这只基金的持有人结构：

截至2021年年报，这只ETF持有人户数488户，全部为个人持有者。

没有了机构投资者的参与，这只ETF基本上就是一潭死水。

ETF规模上不去，是中小ETF管理人面临的共同痛点。

所以我们看到，这些ETF管理规模排名靠下的管理人，均为小厂。

但是，在他们夹缝中求生的同时，大厂们却牢牢把握着市场资源。

比如，华夏基金，截至2022H1，旗下权益类ETF的数量多达65只，是数量最多的一位管理人。

此外，华夏基金在质量也做得很好，平均单只ETF的规模为38.23亿元，是市场中平均ETF规模最大的管理人。

还有一个有意思的地方，华夏基金虽然整体很强，但也出现了7只管理规模不足5000万元的miniETF。（根据交易所规则，规模连续小于5000万的基金面临清盘风险，因此规模不足5000万的ETF就是面临清盘风险的miniETF）

我看了一下这些ETF的明细，发现均属于偏冷门的宽基指数或者行业指数。

所以，与小厂相比，大厂存在miniETF的原因不是不行，而是不想。

过去一个月，中证1000ETF持续火爆，华夏中证1000ETF的规模从7月初的5亿元，增长到7月末的50亿，单月10倍，这就是大厂的底蕴。

除了华夏之外，华泰柏瑞实力同样很强，ETF的平均规模也超过38亿元，在27只权益ETF中，仅有1只规模不足5000万元。

除了夹缝求生的小厂，以及坐拥资源的大厂，还有一位管理人值得关注，浦银安盛基金。

这位管理人权益ETF管理规模超过10亿元，但是在全部11只ETF产品中，却有7只ETF的规模不足5000万元。

超过60%的权益ETF面临清盘，是ETF规模超过10亿元的管理人中，miniETF数量最大的一位。

以上现象只是ETF管理人的一个缩影：

大厂对于某些miniETF根本不care，华夏、易方达等ETF大厂均有一定数量的miniETF，但对于它们来说，miniETF的出现不是自然选择，而是一种自我放弃。

将更多的资源倾斜给到那些大规模的百亿ETF，做好这些ETF的规模维护，是他们更关注的问题。

但是对于小厂来说，想通过发力ETF在被动投资的浪潮下分得一杯羹是真的太难了。

其实美股市场除了告诉我们“被动投资是更有未来的投资方式”以外，还有一个残酷的现实：

美国ETF管理人规模集中度非常高，CR3高达80%。

而A股权益ETF市场管理人CR3（华夏、易方达、华泰柏瑞）只有44%，对标发达市场，还有很大的上升空间。

一面是ETF市场广阔的发展空间，一面是ETF管理人的高集中度。

市场扩张与行业内卷到底哪个先来？到底是该彻底躺平还是精神内耗？

这个问题是国内这些ETF小厂不得不慎重思考的一个问题。

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