天天热点评！在乐观中保留一份谨慎——明毅基金6月金融数据点评

来源：贝果财经 2022-07-18 17:54:22

分享到：

(资料图)

6月数据无论是在总量还是结构上，都有着相当亮眼的表现，充分体现了当下信贷供给宽松、基建等稳增长政策显著发力的特点。我们认为，需要对金融数据背后的积极意义给予充分肯定，同时明晰潜在的不确定性，“谨慎地乐观”或许是当下看待修复路径上的数据之最优解。

总量上，金融数据再度实现了超季节性的扩张，并且超出市场的乐观预期。2022年6月社会融资规模增量为51700亿元，同比多增14700亿元，存量同比增速进一步抬升至10.8%，环比增加0.3个百分点。5月人民币信贷增加28100亿元，同比多增6867亿元。数据总量的回暖，充分证明了5-7月作为特殊时期后信用修复窗口期的特点。

企业信贷结构明显好转，中长贷规模显著超预期。企业部门短贷与中长贷同比多增分别为3815亿和6130亿元，企业中长贷也录得历史同期最高值，是信贷的主要拉升项，同时原本在5月冲量占据绝对地位的票据融资同比减少1951亿元。企业中长贷占比超短贷是重要的信贷结构好转信号，6月初国家支持基建的新增信贷额度8000亿元已经在中长贷分项中有所表现。但问题在于，受投资周期影响，企业中长贷由高峰到低谷的融资周期时长通常为20个月，但现在距2021年5月的高点仅有12个月，且作为制造业投资先行指标的日本机床订单同比增速仍在下行，就企业中长期融资拐点的确立与否，现阶段仍需保持一份谨慎与观望。

居民信贷总量虽在绝对值上有所拖累，但已强劲收敛至季节性附近。6月居民短贷同比多增782亿元，中长贷同比少增989亿元，整体居民信贷当月新增8482亿元，几乎与去年同期持平，而在此之前的1-5月月均同比缩减规模都在3000亿元以上，此次居民信贷回归季节性附近是6月数据的又一大亮点。具体来看，居民中长贷的回升符合6月份30城商品房销售面积等高频数据回暖的表征，从历史经验来看，房企在看到销售回暖后才会更愿意扩大投资，而当下销售数据徘徊不定导致整个地产行业仍处拿地观望状态，地产行业难言趋势性改善，居民加杠杆的意愿，以及中长期信贷改善的持续性仍有顾虑。

对结构恢复的稳定性有顾虑很正常，我们仍需看到6月数据“结构优化”的积极意义。在5月的点评中我们曾说票据是信贷的主要拉动项，但从6月的信贷田野调查情况来看，当月前两旬样本行的票据融资同比大幅少增，侧面反映出信贷结构不错，不需要通过提早冲票的方式堆量。此外，由于5月冲票规模较大，普遍面临次月到期信贷砸坑的潜在问题，但6月不仅做到了同比多增，而且显著优化了信贷结构。

快速修复的M1增速代表着经济活跃程度的回暖。6月M1增速升至5.8%，为近一年高点，环比显著增加1.2个百分点。M1的修复与解封后经济重启、地产销售与居民消费修复紧密相关，虽说M2环比也提升了0.3个百分点，但M2-M1剪刀差有所收窄，代表着更多的活钱流入实体经济，侧面体现出经济活力的恢复，不过目前剪刀差仍然是处于历史较高水平，对于经济进一步修复的动能，还需要假以时日来观察。

市场对结构修复的纠结，在历来社融回升过程中都要经历。如果说4月是“抑下行”、5月是“立信心”、那么6月的主题便是“调结构”。我们曾在上月点评说，不应对当下的信贷结构过分苛责，那么面对6月的数据，则应该是“请给结构企稳一些观察的时间。”没有什么恢复是一片坦途，只有维持复工复产态势不放松，持续激发实体经济活力，经济形势才能昂扬复苏势头，欣欣向荣。

关键词：财经头条财经新闻投资价值

天天热点评！在乐观中保留一份谨慎——明毅基金6月金融数据点评

相关新闻

热门文章

热点专题