一般来说，基金都是先有业绩，再有规模。基金产品往往要先积累起一定的业绩，然后再以此作为营销亮点，吸引投资者买入。很多基金之前可能名不见经传，但当业绩做起来之后，便有大量资金涌入，管理规模迅速膨胀。

(资料图片)

但是，这种“追高”买入基金的行为是有一定风险的。原因之一就是，产品规模的迅速放大，有可能对基金经理的投资策略造成影响。具体来讲，每个基金经理的投资策略都有舒适的管理规模范畴。比如有些基金经理主要依靠挖掘中小盘股票、做波段交易来获取高收益，那么在规模迅速放大后，策略的有效性就会减弱，一是因为交易的灵活性有所下降，二是受双十的投资限制，中小盘股票对产品的收益率贡献会被摊薄。

所以，与其跟风买入所谓的爆款基金，倒不如主动挖掘那些业绩表现优秀、但尚未被市场充分挖掘的“小而美”基金，说不定它们就是下一只爆款基金。

我们以6月30日为截至日期，考察产品近1年、近2年、近3年、近5年和近10年的区间业绩表现，并综合最新的产品规模，筛选出目前市场上的“小而美”基金。

考虑到不同基金经理之间的投资策略存在差异，并且前任的管理业绩并不能代表现任基金经理的投资能力，我们以现任基金经理的任期时间，而不是产品成立时间作为考察起始日。

分析结果如下：

近1、2、3、5年业绩排名均在前10%、规模小于10亿的基金，只有2只，分别是“中海积极增利”和“银华互联网主题”。$中海积极增利混合(F001279)$$银华互联网主题混合(F001808)$

近1、2、3年业绩排名均在前10%、规模小于10亿的基金，一共有13只：

其中，近2、3年收益表现最好的是“长信低碳环保行业量化”。近2年实现收益142.15%，排名前0.7%；近3年实现收益224.18%，排名前2.5%。该产品的最新规模仅为8.47亿，目前处于开放申购的状态。

近1年收益表现最好的则是“金元顺安元启”，为52.11%，排名前0.1%。该产品的最新规模仅为7.73亿，但是受投资策略容量的影响，目前处在限制大额申购的状态。$金元顺安元启混合(F004685)$

接下来，我们重点分析下“中海积极增利”和“银华互联网主题”这两只产品。

1、“中海积极增利”

中海基金是家小基金公司，成立于2004年，中海信托是其第一大股东。截至今年一季度，中海基金的非货管理规模只有119.55亿。

“中海积极增利”的基金经理是左剑，从2015年开始任职至今。目前，左剑的管理规模合计不到30亿，是一名尚未被市场充分挖掘的基金经理。当公司和基金经理均缺乏一定的品牌效应时，靓丽业绩也比较难获得市场的关注。

从近5年的业绩表现来看，“中海积极增利”实现收益248.77%，排名前1.8%；近1年收益21.79%，排名前2.8%。目前“中海积极增利”的规模仅为6.63亿元，处于开放申购的状态，看来并不因为基金经理的投资策略限制了产品规模。

“中海积极增利”的业绩增长主要始于2019年初。不难发现，“中海积极增利”的单位净值在2019年之前一直徘徊在1以下，最近三年是“中海积极增利”的业绩爆发期。

“中海积极增利”的历史业绩

“中海积极增利”的投资特点在于：会根据市场环境进行择时；行业集中度高，轮动现象明显；个股集中度高；换手频繁，交易贡献了一定的正收益；重仓股的估值水平较高。

“中海积极增利”在市场极端行情中有比较明显的仓位管理迹象。例如在2018年熊市期间，股票仓位从89%下降至年底的73%。最新一期的股票仓位为82%。

“中海积极增利”的股票仓位情况

行业分布方面，2017年之前，“中海积极增利”偏向于行业层面的均衡配置，单一行业占比不超过15%。但是2017年下半年之后，“中海积极增利”出现了比较明显的行业轮动迹象，会用大仓位参与特定行业的机会，包括2019年的计算机行业、2020年之后的电力设备板块。

“中海积极增利”的行业分布情况

截至2021年底，“中海积极增利”的第一大重仓行业为电力设备，占比高达62.4%。

行业集中的同时，“中海积极增利”的个股集中度也有逐年走高的趋势。截至今年一季度，“中海积极增利”的前10大重仓股占比接近63%。

“中海积极增利”的重仓股占比情况

不过，“中海积极增利”的换手率非常高，并且能够为管理组合创造正收益。近5年的换手率都在3.75倍以上，充分利用了船小好调头的规模优势。

“中海积极增利”的换手率和投资收益情况

频繁换手对应的是，“中海积极增利”的重仓股持有周期普遍较短，普遍为4个季度内，同时会对长期持有的股票进行波段操作。例如“中海积极增利”从2020年中开始重仓宁德时代，并一直持有至今。今年一季度，以宁德时代为代表的新能源板块出现大幅回调，“中海积极增利”进行了大幅加仓，持股数量从2.61亿上升至8.15亿股。

自从重仓赛道转移到成长板块之后，“中海积极增利”持仓的估值水平出现了大幅抬升。截至目前，“中海积极增利”的重仓股动态PE均值为56.08倍。

“中海积极增利”的重仓股估值情况

2、“银华互联网主题”

“银华互联网主题”的基金经理为王浩，他在2009年进入银华基金，从研究员开始做起，自2015年底开始管理该产品。截至今年一季度，王浩的管理总规模为31.46亿，管理规模并不算大。其中，“银华互联网主题”的规模为1.17亿元，目前处于开放申购的状态。

“银华互联网主题”近5年收益为183.31%，排名前7%；近1年收益为10.37%，排名7.9%。该产品的业绩爆发同样始于2019年初。

“银华互联网主题”的历史业绩

“银华互联网主题”原本是只主题型基金，其合同约定“投资互联网主题的上市公司的股票和债券占比不低于80%”。但实际上，“银华互联网主题”并没有完全贴合合同约束进行投资操作。

“银华互联网主题”的操作特点可以总结为：仓位管理迹象明显；行业配置较为均衡，但也会有较高仓位参与确定性较高的赛道机会；持股集中度一般；换手极其频繁，买点偏向于右侧交易；重仓股持有周期短，估值水平一般偏低。

从操作来看，王浩会在市场大跌期间做一定的仓位管理。例如在2020年和2021年初，“银华互联网主题”的股票仓位都降到了85%以下，一般情况下股票仓位维持在90%以上。

“银华互联网主题”的股票仓位情况

行业分布方面，除了2021年上半年外，王浩不会在单一行业做非常极致的风险暴露，早期偏向于均衡的行业配置思路。2021年底，“银行互联网主题”大幅降低了电力设备的仓位，行业分布回归均衡。

“银华互联网主题”的行业分布情况

“银华互联网主题”的持股较为分散，近5年的重仓股占比普遍在50%以下，最新一期的重仓股占比为47.24%。

“银华互联网主题”的重仓股占比情况

王浩偏向于右侧短期交易，重仓股持有周期非常短。例如最新一期的报告显示，“银华互联网主题”的前10重仓股中有5只是第一次进入重仓股名单。

从最近的操作来看，王浩有几只重仓股的买点都在非常右侧的位置，追高买进，并且在下一季度就退出重仓股名单了。“银华互联网主题”持有周期最长的个股是宁德时代，从2020年中开始重仓，并一直持有至今。在持有过程中也会围绕着股价波动进行波段操作。

与之对应的是，“银华互联网主题”的换手率非常高，近5年的均在8倍以上，但频繁交易也给组合贡献了一定的正收益。

“银华互联网主题”的换手率和投资收益情况

从估值水平来看，除了2021年重仓电力设备板块板块外，“银华互联网主题”的重仓股估值水平普遍相对较低，目前的估值水平为36.6倍。

“银华互联网主题”的重仓股估值情况

总结而言，无论从长期还是短期业绩的角度来看，“中海积极增利”和“银华互联网主题”均表现出色，但是一直还没受到市场的关注，规模仍然相对较小。但仔细分析二者的投资操作后，这或许是一种相互“成就”的关系。因为规模还不大，能够发挥出船小好调头的优势，通过灵活的交易为产品创造超额收益。

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