环球资讯：外资流入放缓！有调仓动作了
不知不觉地人民币从6.7跌回到6.8了，这可不是一个好兆头。在之前的文章我给大家介绍过，美元兑人民币的波动可以近似看作海外资金对中国资产的看法。
用人民币汇率其实也可以划分中国的经济周期波动，当人民币汇率跌到7以上，就是人民币最弱的时候，也是海外资金极度看衰我们经济的时候，但也往往是市场估值便宜的时候，也是应该抄底的时候。当人民币汇率涨到6.6以下，就是人民币最强的时候，也是海外资金极度看好我们经济的时候，但也往往是市场估值昂贵的时候，也是该止盈的时候。
【资料图】
如图，2022年中国的经济最衰弱的时候，人民币汇率跌到7.4。2021年中国的经济抢先全球复苏的时候，人民币汇率涨到6.4。
数据来源：Wind 数据截至到1月31日
目前人民币汇率的位置是6.8，算是中性合理位置，既不好也不差。
这跟实际数据显示也差不多，2023年中国的经济肯定要比2022年YQ封控时候好，但要恢复到2020年鼎盛时期还有一段时间。而且这是跟全球其他国家比，2020年下半年-2021年上半年不光是我们自己牛，关键是当时海外其他国家YQ控制太差了。
随着中国的经济复苏预期修正到位，中国资产跟海外资产对比起来就显得性价比不足了。这也可能是最近外资开始减缓买入A股的原因之一，图就是最近北向外资净买入A股的资金数据。
数据来源：Wind 数据截至到1月31日
我并不是说A股、港股后面就不会涨了，而是对比起来，海外资产如今更有吸引力了。
有几个原因：
1、市场如今对中国的经济复苏寄予过高期望，反而对美国经济衰退过度悲观
市场的心思我着实摸不透，老朋友应该还清楚地记得，2022年上半年我反复说2022年下半年中国的经济进入新一轮复苏，但是美国经济会进入新一轮衰退，先别买美股。当时市场是不信的，但如今又信了，而且比我更加悲观
这就有预期差。
2、从数据来看，中国的经济复苏确实没有很强，美国经济衰退也没有很衰
中国的经济数据分析可以参考我对23年1月社融数据的分析《打工人提前还钱，老板们疯狂借钱》。整体来看居民消费和购房意愿依然低迷，但是制造业复苏很不错，而制造业一部分可能又跟海外需求还不错有关。
2022年掣肘我们经济复苏主要是YQ，掣肘海外经济的则主要是通胀。我最近就观察到，随着全球通胀自2022年6月见顶逐渐回落之后，海外经济韧性很强，海外消费者信心也在逐步恢复，如图
数据来源：tradingeconomics
还有就是被2022年爆发的俄乌冲突影响的欧洲，我这用了德国PMI数据举例，它们的经济也在有点改善。虽然不能说很好，但至少不像大家以为的那么糟糕，毕竟我们去年还在担心欧洲人会不会因为缺天然气无法过冬。
数据来源：tradingeconomics
3、港股“坑爹”的定价模式体系
根据经典的市盈率公式，PE=P÷E，估值=市值÷利润，可以反推市值=估值×利润，也就是股价=估值×每股盈利。
港股市场是公认的外资定价市场，前面几次内资发起的”渡香江夺定价权“战役都是以失败告终的。所以港股的估值体系是看外资看美元流动性的，而港股市场大部分都是中国公司，所以港股的盈利是看中国的经济。
我们可以得出以下三条公式：
A股股价=人民币估值×中国的经济
美股股价=美元估值×美国的经济
港股股价=美元估值×中国的经济
也可能是因为这样的定价模式，在2022年这个中国的经济最惨，美元加息最猛的年份，港股经历了一轮金融危机式的下跌，什么叫“估值与盈利的戴维斯双杀”？2022年的港股就是很好的诠释
数据来源：Wind
对于A股而言，接下来人民币流动性还是非常宽松的，看看2023年1月的M2货币增速高达12.6%就懂了。国内资金不买股不买房，顶多就存款，还能干啥，什么都不干也会被印钞机稀释。
而对于港股和美股而言，接下来如果美国经济韧性超预期，又或者因为海外需求不错通胀下降速度低于预期，美联储延长加息时间或者推迟降息时间，美元流动性可能继续收紧。
在港股和美股之间，海外资金是可以进行二选一的。一旦市场逐渐发现海外经济衰退其实没有预期中那么衰，中国的经济复苏其实也没有预期中那么强，目前的平衡就会被打破，全球资金流向就可能自东往西了。
抛开宏观层面，从中观行业层面去看，港股恒生指数的行业构成主要是金融和可选消费，这都是周期性非常强的行业，它们非常依赖中国的经济复苏的预期兑现。
数据来源：Wind
而美股的纳斯达克100指数的行业构成主要是信息技术，而且多数成分股还是世界顶级的科技公司。即使美国经济强衰退，它们其中有一些的业绩未必就会跟着大幅下滑。
数据来源：Wind
总的来说，从全球资产比较的角度看，最近加仓A股和港股的性价比确实都变低了，美股的性价比看上去更高一些。
如果最近有一些对冲基金选择减仓A股、港股，加仓美股欧股，以及做空部分资源品，那可能就是基于我上面分析的逻辑。对冲基金不是long only（死多头），它们操作是很灵活的。
今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。
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