今天大A在内忧外患之下一口气暴跌5%，很多股票多头策略的表现可能进一步恶化。

就在前两周，市场还在传多家百亿私募希望下调预警线和清盘线的消息。紧接着，百亿量化私募灵均被爆出多款产品已经跌破预警线。

私募排排网数据显示，截至4月15日，灵均旗下的多只量化产品单位净值跌破预警线，年内亏损超19%。

同时，灵均中泰系列产品已经跌至0.75附近。

今年大A持续疲软，尤其是小盘股明显落后，代表小盘股的中证1000明显弱于中证500，后者也明显弱于代表大盘股的沪深300指数。

数据来源：东方财富choice，时间区间2022.1.1-2022.4.15

由于量化策略的组合非常分散，一般会涉及几百只股票，所以当市场风格偏向小盘股时表现会比较好一些。

比如去年二三季度时，小盘股表现非常活跃，量化私募也着实火了一把。但在今年风格切换之下，量化私募做出收益来确实也很难。

01 中性策略咸鱼翻身

其实不只是量化表现拉胯，今年绝大多数产品表现都不怎么好，私募排排网数据显示：

截至4月19日，有1165只私募基金累计净值低于预警线(0.8元)，786只净值跌破止损线(0.7元)，其中绝大多数为股票多头策略产品。

在这种行情下，相对价值(也叫中性策略)产品、CTA和债券策略产品的表现相对漂亮一些。

华宝证券数据显示，今年3月份，该机构观察的6大策略产品中，相对价值产品收益率中位数表现最好，为0.62%，而最大回撤的中位数仅为0.40%。

即使在第一季度，相对价值表现也不俗。收益率略微低于CTA和债券策略，最大回撤仅次于债券策略产品。

去年一度被嫌弃的中性策略，今年一下子咸鱼翻身。

所谓相对价值策略是一种比较中性的策略，它旨在通过发现两个产品之间的定价错误来获取超额收益。

举个例子：

假设A和B两个白酒股的价差常年保持在100元之间，但在某天盘中突然扩大到120元。这个时候，相对价值策略就会买入价格低的B，卖出价格高的A，等价差回到100元时获利。

一个做多，一个做空，对冲掉了部分的系统性风险β。即使两只白酒股都涨了，只要A的涨幅大于B，最后仍然是赚钱的。

在实际操作中，对冲的品种会更复杂，可能涉及到可转债、期权、股指期货等。

在不看好未来市场大行情的情况下，或者没有主线行情的情况下，β收益可能指望不上，所以中性策略还是比较看好的。

02 量魁夺魁

在今年的中性策略产品收益靠前的机构中，既有量魁这样的多策略并重的选手，也有衍复这样的传统量化强手。

目前量魁已经公布收益数据的产品里，有5只中性策略产品，仅有2只成立不到一年的产品处于盈亏平衡点，另外3只表现都不错。

三只产品的基金经理相同，但收益相差不小，收益最高的是另外两只的2倍左右，同时最大回撤相差也比较大(最大的6.37%，最小的3.81%)。

君喆认为，这可能是产品风格定位(激进-稳健)的不同导致的。相比之下，衍复今年的中性策略产品表现相对比较一致，

几只产品的基金经理是高亢，MIT毕业的学霸，这也是衍复的灵魂核心人物。早年高亢在锐天时曾创下最短时间内达成百亿规模的记录。

量魁和衍复两家各有所长。

量魁偏向于中高频，优点是对流动性依赖低，但缺点是策略容量比较低。目前量魁规模在20亿左右，如果以后规模大了，可能面临策略迭代的挑战。

衍复则主打中低频策略，所以策略容量也更高一些，按高亢的话说，在200-300亿。但缺点是对流动性要求高，如果出现流动性枯竭时，回撤可能稍微大一些。

好在目前策略容量和流动性都不是什么大的问题。

03 抄底还是求稳？

从配置的角度看，眼下有两个选择。一个是借助一些成长风格的股票多头策略抄底。另一个是降低预期，以中性策略和债券策略做底仓求稳。

至于抄底还是求稳，君喆认为，答案取决于你对未来市场行情的看法以及手头的弹药。

行情方面，君喆会在后面详细的展开讲，但总体来说不看好今年有趋势性的大行情，或是像前两年那样的结构性牛市，大概是要经历一个很长的磨底过程。

如果弹药充足，可以抄个底，但也要做好体验不太好的心理准备。

当然了，盈亏同源，中性策略产品对冲掉了β风险，在大跌时表现相对较好。但大涨时，也就失去了β收益，表现也会相对落后一些。

但这种择时的问题恐怕不应该是今年要担心的。

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