北京聚宽投资管理公司是聚宽量化平台旗下的私募基金，JoinQuant是专业的量化投研平台，平台拥有超50万Quant用户，是行业内覆盖广泛的量化投研人才库。聚宽投资近半数的研究员来自平台优秀用户，目前已发行产品超过100只，管理规模百亿。

在本次投资者交流会中，聚宽投资市场总监曹通向客户介绍聚宽策略，分析如何从量化角度看市场以及对聚宽近期产品运作做一个回顾。让客户对聚宽以及量化投资有一个更好的了解。

以下为路演内容实录

市场下跌，聚宽部分合作渠道规模却逆势增长

市场自9月以来有一个比较大的下跌幅度，包括指数。但对于聚宽合作的渠道规模来说，某些合作渠道规模不降反升。

逆势增长的原因主要分为以下两点：

1、之前的老客户进行追加，他们基于对A股市场长期Beta有信心，同时认可聚宽，对聚宽Alpha有信心，因此短期市场下跌时越跌越买；

2、新增客户，觉得当前指数无论点位还是估值都处于历史相对低位，是比较好的进场时机。

以上现象其实反映了一点：越来越多的客户是通过自己的认知与判断来进行投资的，这样做的好处是在投资之前因为对量化投资和聚宽有更全面的了解，包括过往业绩、企业文化、投研实力等等，所以在下跌过程中更能坚定持有，甚至逆势加仓。

相反，假如客户只是因为别人推荐而没有自己研究就购买的基金，在基金下跌时就容易产生焦虑甚至恐慌情绪，往往做出非理性的决策。（这个道理与买股票是一样的）

投资聚宽产品的客户大多对聚宽历史业绩是有一定了解，同时基于对于聚宽Alpha长期可持续具有一定信心，才会坚定持有，甚至逆势加仓。聚宽2018年发行第一支产品“聚宽一号”，至今该产品累计收益***%，其中指数贡献收益***%，超额收益（除法）***%，超额业绩上体现了优秀的行业竞争力。

聚宽目前主要产品是指数增强系列（其中，全市场增强策略的底层选股逻辑，与普通指增是相通的），指数增强的目标是长期跑赢指数，不断积累超额收益，所谓超额收益就是超越指数的收益。

量化为主，四大逻辑助力聚宽获取超额收益

（1）多因子选股：采用一系列的因子作为选股标准，将多个具有逻辑背景的因子策略相结合，选取在各个因子上综合得分较高的股票构建投资组合；

（2）T0策略：基于股票底仓做T+0交易，目前国内已有多家头部券商采购了聚宽T0系统，聚宽基金通常也会叠加T0策略；

（3）算法交易：通过主动拆单算法，把下单委托拆单成极小单笔金额，最大化降低交易冲击成本，同时捕获更多Alpha的交易可能性；

（4）线下打新：满足机构线下打新条件，参与网下配售。

量化具有以上优势，也存在风险点，去年九月以来，除了指数回撤以外，众多量化机构的超额也均有不同程度回撤。投资量化产品比较久的客户会发现，几乎没有任何一家主流量化机构的选股类Alpha月胜率可以达到100%。

量化策略在流动性和波动率比较高的时候，比如当市场每日成交过万亿的时候，往往意味着市场出现的无效价格更多，统计套利机会更多，这种情况下相对好做超额。

而在流动性、波动率都比较低的时候，往往比较难做出超额。另外，在市场风格突然转向或者风格切换非常频繁时，超额往往也会较难，这些原因都会导致量化策略可能阶段性跑输指数。

行业竞争加剧也是超额回撤的原因之一。近几年量化行业管理规模持续增加，但是市场获利机会并没有同比例增加，“市场的无效价格”是有限的，竞争压力加大，赚取超额的难度也在变大。

对于在指数阶段性高点（比如去年9月）购买了量化指增产品的投资者，短期的产品持有体验可能会不好。那么指数增强的产品应该怎么去看待和持有，特别是买在阶段性高点的投资者应该怎么办？

牛熊交替，稳步追求量化超额

对于投资者来说，在当下的时间点，是选择赎回，还是选择持有/加仓？首先要想明白以下几个问题：

1、投资者是否看好长期指数的上涨？（大逻辑前提）

2、是否看好自己投资周期内的指数上涨？（投资久期问题）

3、是否了解和认可量化投资的方法论，认为超额可持续？（行业角度）

4、是否认可聚宽（或所投基金）投研可持续，认可这个团队？（管理人角度）

5、算笔账，觉得时间和性价比是否合适？（估值测算与资产配置角度）

投资量化指增产品的理念便是长期持有，和指数越跌越买，其背后逻辑是相信：长期来看没有只跌不涨的指数，拉长周期看指数终会涨回来。

指数大跌之后往往是比较好的布局时点。另外，近期超额收益也开始回归，聚宽在春节前后做了一次大版本迭代，至今两个多月的时间，超额周胜率和日胜率均有明显提升，三月份聚宽单月超额很亮眼，四月至今也在保持正超额的不错表现，目前部分产品alpha已经创新高。

中国量化私募管理规模过去几年发生了很大变化，从2018年约1000亿，增加到2019年约3000亿，2020年约7000亿，2021年超过1万亿。随着行业规模增加和竞争加剧，每个量化基金管理人都需要持续迭代，努力维持自己的相对竞争力。

聚宽将会持续加大投研投入，提高技术壁垒，保持业绩在行业中具有竞争力。以2021年为例，聚宽在人才招募上投入了巨大精力，以及凭借聚宽平台的人才库优势，共获得了超过1万份投研人才简历，优中选优发放了不到10个offer。这一方面体现了竞争加剧，导致只有真正卓越能力的投研才能在行业立足；一方面体现了团队竞争加剧的情况下，聚宽平台的独特优势，为聚宽未来业绩可持续的竞争力，提供了很好的加持/赋能效果。

投资者提问

1、以后聚宽投资会推出CTA+指增的产品吗？

答：会的，聚宽CTA策略已有突破，CTA+指增产品也在规划当中。后续会逐步丰富策略线，为客户提供Sharpe体验更好的策略组合能力。

2、全市场增强策略和谁比超额？

答：因为全市场增强不对标具体指数，所以不会在短周期内与某个指数对比超额。但客户可季度或半年度为维度，拿全市场业绩和300/500/1000等宽基指数做对比。也可以和聚宽500指增业绩做对比，相比指增而言，全市场策略的短期波动相对更大，长期收益也会相对更优。

3、聚宽目前多大规模，仓位多少？

答：聚宽目前百亿左右，容量约500亿，依然处于超额性价比较好的发展阶段。指增和全市场策略产品基本是接近满仓操作，仓位大概在95%左右。

关于聚宽投资

北京聚宽投资管理有限公司（备案登记编号：P1066435）是JoinQuant聚宽量化平台（服务约50万Quant用户、超10家头部券商、超4500家量化机构）旗下私募基金。

自2015年聚宽成立起，聚宽的金融工程部门除了为社区提供优质的教学和研究内容外，也一直持续投入进行量化投资策略的研究、创新和实践，并取得了不错的成果。2017年底，聚宽投资正式成立运营，作为独立的量化投资机构进行自营资金的运作，依靠聚宽在数据、系统、技术、人才等方面强大积累和投资经理的良好运作，更好的实现了聚宽公司资产的保值增值。

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