年初至今，股市数度经历波折，“A股底部已至”的呼声也如空谷传音越来越响。市场的回调是无情的，但机会一直都在，关键是要找对投资的方法，找到会投资的人。

从今年的业绩表现来看，深圳地区的日斗投资毫无疑问是一匹杀出的“黑马”。在融智信披等级达到A-及以上、规模达到10亿以上的私募中，日斗投资拔得头筹，一季度业绩居于首位。

在一季度A股三大指数及沪深300、中证500等主要宽基指数均下跌超过10个点的背景下，日斗投资如何能跑出超额收益？作为一家纯主观的股票策略私募，日斗投资的投资方法如何在市面上众多同类私募中脱颖而出？

私募排排网邀请到日斗投资特别顾问王文先生，就市场关切的一系列问题进行解答。王文说：“投资要满怀梦想、满怀激情，不要满足于平庸的投资机会。当你找到一个特别伟大的投资机会，连犯错误的机会都不会有。”

“研究员式”投资、四大选股标准，有何独到之处？

日斗投资的主要投资者、决策者、经营者都是行业中的“老人”，具有一套相对成熟的投资方法和策略。日斗投资采用深度价值的投资原则，一方面遵循价值投资的原理，选择物超所值的标的、注重安全边际、集中投资、获取企业的长期福利，另一方面将价值投资的理念与中国社会的发展和投资实践相结合。

日斗投资注意到，随着投资规模的增长、社会地位的提升，市面上很多成功的投资者容易陷入一种“基金经理式”的投资，特点是会根据研究员的推荐、介绍，结合自身的分析、判断，做出投资决策。

据王文介绍，日斗投资的独特之处在于，对投资的上市公司都有深度的调研，调研过程独立于市场上的任何其他机构和个人，区别于市场上其他的调研体系。日斗奉行“研究员式”的投资，基金经理对于行业和企业的认识超越90%以上的同行，没有认知优势就不能穿越波动，日斗要求基金经理对所投公司的熟悉度要以研究员为标准，掌握第一手的信息和资料。

市面上主流的“基金经理式”投资，与日斗的“研究员式”投资，短期内或许难以看出差别，因为这些被选出的股票可能都处于上涨中途。当市场出现重大转折时，后者的优势方能得到体现。

王文表示：“当我们以研究员的视角进行投资时，我们对所投的企业会吃得非常透，对收入、利润、现金流、分红和可持续性，我们都有明确的把握和信心，能够在股价下跌时对其不断买入，很少去追高。建仓的位置足够低，就能有一个比较好的安全边际。”

日斗投资看好的上市公司都有以下四个特点：低估值、高现金流、高分红、可持续。

这四个选股标准环环紧扣、不可分割，在长期的投资历程中曾得到多次验证。日斗投资评价自身的选股标准是“既严苛又宽泛的”。

在严格遵循上述选股标准的前提下，不限制行业、不限制市场，使日斗投资的选股视野异常开阔，严守四大选股标准，又使所选标的具备坚实的“地基”。比如市场普遍认为港股的行情不好，日斗投资却认为其中暗藏着很大的机会。

日斗投资相信，一些股票的长期上涨具有必然性，因此不排斥以重仓进行配置，仓位最高可达到120%。对市面上一般的私募管理人来说，60%~70%已经算比较重的仓位了。在股票的上行阶段，日斗投资以重仓取得优势，在下行阶段又以基本面作为保护。

高仓位需要高度的信心作为支撑。日斗投资奉行的“研究员式”投资，给了他们“一掷千金”的有力心理支持。王文表示，日斗投资追求的是永远走在其他机构前面，率先发现优质公司，以哪怕3~5年的一个时间维度，耐心、科学地进行布局，等待花开。

与投资中的积极进取、专一专注所不同的是，在规模增长方面，日斗投资显得比较“佛系”，不刻意去追求管理规模的增长，他们认为“桃李不言，下自成蹊”。其目前的管理规模位于10~20亿区间。

一般市场认为，管理规模5亿以上的公司，已经可以用基金管理费覆盖自身运营成本。日斗投资具备适中的规模体量，早已不再为生存发愁，能够更好地将精力集中在挖掘“又好又便宜”的标的上面。

“把业绩做好了，其他事情就交给时间、交给市场。”王文说道。

一季度押中业绩超预期标的，日斗投资如何看后市？

以日斗投资的规模体量，旗下处于运行中的产品并不算多，在20只以内，这些产品在投资策略上是否存在差异？

王文表示，日斗投资有一个主策略，来自投资总监邹文先生，还有一个来自基金经理卫巍先生的交易和对冲的策略，这两个策略是主要的。同时日斗也不排斥尝试一些多元的方法，因此还有一些细分的子策略，目前规模比较小。

行情的研判方面，年初日斗投资在私募排排网做的路演当中，特别顾问王文先生就曾提及，他认为今年一些赛道面临很大的风险，但日斗看好的赛道会有比较大的机会。一季度的行情也对这一观点有所印证。

王文表示今年的行情会比较跌宕，风险因素偏多。这几年市场上的参与者，他们的投资偏好是偏高的，而日斗投资的投资PE却在不断走低。

去年的市场比较割裂，高估值的赛道不断收获涨幅，低估值的赛道却日益低估，今年以来这种情况开始扭转，赛道股的估值开始回归，日斗的投资PE却没有出现明显的升高。原因就在于，日斗所投资的公司业绩出现了超预期的增长，带动股价上行，这也是日斗在一季度取得良好表现的原因。

王文谈到，当一家公司的业绩出现超预期的增长，分红的比例却不会很快提升时，它的股价上涨就具有了必然性。通过坚持价值投资和严苛的选股标准，日斗投资在国内较为割裂的市场上，找到了一些他们认为难以置信、激动人心的机会。站在当前的时间节点，日斗投资依然对后续的投资感到信心十足。

市场风险方面，王文提出今年有四个需要注意的市场问题，一是房地产，二是美联储加息，三是疫情扩散，四是俄乌争端，其中有三个问题已经看到底了。

比如疫情，现在已经过了最悲观的阶段，上海会从疫情中慢慢恢复，俄乌冲突继续扩大化的可能性不高。国内房地产市场也出现了转机，整体不会有大的行情，但向下的概率也不大。美联储加息是其中最大的不确定因素，目前尚不能完全看穿，王文认为加息的幅度可能不会有市场预期的那么大，无需过度担忧。

王文表示，后续市场向上的力量，可能来源于当前一些持续低估的股票，这些股票的上涨空间很大，但由于国内的指数在编制方法上会纳入一些已经涨得很高的股票，指数上很难出现特别大的行情。

对于后续股市的走向，王文认为需要特别关注政府的态度，政府对股市的作用是空前重视的，很多积极的市场信号都得到释放，比如一些上市公司提高了业绩公布的频率、加大了分红的力度等。尽管有这些积极的因素存在，王文认为，市场上泡沫化比较严重的个股，后续依然难于上涨，高估值股票还会经历漫长的下跌过程，而一些相对“便宜”的个股或可受益。

不满足于平庸的投资机会，立足投研、寻找伟大

价值投资是一个老生常谈的概念，尤其是市场上数量庞大的主观派股票私募，其中有不少都将价值投资奉为圭臬，日斗投资对于价值投资是如何理解的？为什么一般人做不好价值投资，它的难点在哪？

王文表示，价值投资的原则和原理其实是非常浅显的，但很难坚持。坚持价值投资是跟人性进行搏斗，人性就是倾向于赚快钱。大家都嫌价值投资太慢了，因为价值投资的大多数时间都在等待中度过。人性还有一个特点是倾向于追涨杀跌，而价值投资是要反过来。

“只要摆脱了追涨杀跌，你就战胜了市场上的大部分人。”王文表示，“比如日斗投资的很多标的就是在底部购入的。只有亲身实践过价值投资的人，才能意识到价值投资有多么不容易。”

如何识别一家上市公司的价值？王文认为最重要的是要去做调研，坐在家里很难对上市公司的价值有真正的认知，投资中“百闻不如一见”。

“理解价值投资的原理很容易，但知道什么公司是有价值的，这一点非常不容易。”王文说，“必须要深入研究一个行业，3年、5年，甚至更长的时间，一直看到你相信这是一个最低点了，相信能够赚到很可观的收益时，再买进去。”

在坚持价值投资的过程中难免遇到回撤，王文认为，就像打仗的时候不要报伤亡数字一样，当组合出现回撤时，我们可以通过分散精力的方式进行调节。巴菲特在面临1995到1999年遇到连续五年的回撤时，打桥牌打到了全美第二，其实就是对自身精力的分散。

“对投资的结果不要太在意，要在意的是它的原因。很多人之所以能赚到大钱，都是因为他们是在股票跌了之后买的。如果你买的股票一直是上涨的，买入成本不断拉高，其实很难赚到钱。”王文说，“当股票下跌时，我们应当去研究它，看它是否值得投资，而不是在意它下跌的这个结果。”

王文还提出，下跌其实就是我们赚取超额收益的一种代价，出现下跌很正常，这是所有投资人都必然会遇到的事。

日斗投资过去买的很多股票都属于价值成长股，在严苛的选股标准下优中选优，能够脱颖而出的股票其实并不多。当遇到这类股票时，日斗投资会在低位逆势进行买入，仓位也会放得非常高。

谈到投资心得时，王文表示，投资要满怀梦想、满怀激情，不要满足于平庸的投资机会。特别好的公司其实不会有那么多，当你找到一个特别伟大的投资机会，连犯错误的机会都不会有。

很多人之所以在投资中不赚钱，就是他赚的钱远远不如亏的钱多。日斗投资的目标是努力寻找非常伟大的、激动人心的、值得把全部身家投入进去的投资机会。“把全部仓位都投入到正确的机会里，才不容易犯错误。”

世人常说“失败是成功之母”，王文却认为“成功是成功之母”。

“如果你没有经历过一次很大的成功，你很难理解什么是成功。如果你没有在股市中赚到过大钱，就很难找到这样一个伟大的机会，也很难理解其中的艰辛。”

投资中要有伟大的目标，不满足于平庸的机会，是日斗投资一直在坚持的。王文谈到，正因为目标的远大和专一，日斗投资前行道路上的干扰项很少，也不会去在意一些似是而非的机会。

结语：

在访谈的最后，王文对日斗投资中“日斗”的含义做了新的诠释：日斗投资买的标的要像太阳一样耀眼，投资的道路要像北斗一样坚定不移。

日斗投资所投资的公司是行业龙头，管理规模的增加不容易对其投资策略造成影响。在寻找伟大投资机会的理想与坚定的目标下，日斗的投资方法和策略也不会随着资金量的增加而改变。价值投资是日斗一直在做的事情，未来也会继续坚持下去。

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