近几个月，A股走出震荡下行趋势，各大主流指数悉数回调，但是有些冷门的“红利低波”指数却似乎成了资金的避风港。Wind数据显示，去年12月14日以来沪深300指数和上证指数分别下跌10.04%和6.24%，而红利低波100指数（930955）和中证沪港深红利成长低波动指数（931157）分别上涨3.99%、3.11%，逆势上扬。（数据来源：Wind，2021.12.14-2022.02.25）

那么，红利低波指数是何方神圣，为什么能够逆势走强？对于投资者而言，又该如何运用或配置相关基金？

红利低波指数为何逆势“走红”

顾名思义，红利低波指数在编制方式上采取了“红利+低波动”策略因子，样本股多为流动性好、连续分红、股息率高且波动低的上市公司证券，往往具有较高的安全边际。

具体来看，红利因子偏好选择具有稳健、持续盈利能力、分红能力的大市值公司，其中分红对未来的公司业绩具备良好的预测作用；长期看红利策略在 A 股市场具备有效性。而低波动率具有明显的负向选股效果，长期看低波因子在 A 股具有较强的防御作用。

市场近期普跌，投资者风险偏好下降，转而追求估值较低、股息高的价值股。而红利低波指数的样本股大多为低估值、高股息的蓝筹股，满足了部分资金从高估值到低估值切换的需要。

同时，在“稳增长”的大背景下，新老基建、银行、地产、工程机械等传统价值股在基本面和情绪面皆有望迎来较大的边际改善，此时布局相关板块，不仅可以满足避险的需求，还有实现超额收益的机会。

再看外部因素，受高通胀影响，欧美央行或开启较为激进的加息周期，而成长股对估值扩张较高的依赖度导致其对利率的变动更加敏感，在加息周期中面临较大的估值下修压力，或将推动资金从成长股流向价值股。

具体来讲，成长股的估值往往是以未来的增长和现金流进行折现估值，其股价估值对锚定长期利率的折现率高度敏感，故低利率环境下成长股能获得较高的估值，反之，高利率环境下，估值将面临一定估值下修。价值股的预期成长增速较为稳定，股价估值一般依据近期的业绩和现金流，呈现对利率敏感性较低的特点，在低利率环境下相对受益。

什么市场适合运用红利低波策略？

一般来讲，在市场震荡阶段，经营稳健、现金流充沛且具备核心竞争力的公司能表现出更强的抗风险能力，通过红利低波指数基金投资于这类公司，有望在充满不确定性的市场中把握更高的投资确定性。

此外，具有红利低波属性的股票，估值水平普遍较低，在全球通胀高企，各大央行加息周期临近的背景下，其资金避风港作用明显，契合风险偏好低的投资者。

以景顺长城中证红利低波动100ETF（515100）跟踪的红利低波100指数为例，Wind数据显示，截至2021年2月23日，其市盈率（TTM）为6.02，处于近10年来9.50%的分位点，具有一定安全边际。

（数据来源：Wind，统计区间：2012/2/23-2022/2/23）

指数的行业主要分布在银行、地产、交通运输、医药、建筑等众多在“稳增长”经济主旋律下利好明显的偏传统行业，且行业分布较为适中，一定程度上分散了行业风险。

（数据来源：Wind，行业分类标准：中信一级行业，截至2022/2/23）

当然，你可能会想，红利低波动是否意味着不那么吸引人的收益率？

事实并不然。从指数的过往表现来看，过去10年，红利低波100指数的累计收益达142.75%，相较于同期中证全指91.68%的累计收益，在获得显著超额收益的同时，凭借较低的波动为投资者带来了更好的持有体验。

（数据来源：Wind，年化波动率按普通收益率计算，计算周期为周，统计区间：2012/2/23-2022/2/23）

怎样运用红利低波指数工具？

了解了红利低波指数后，问题回到“运用”上来。

首先是把握指数产品的工具性意义。从组合的角度来说，由于它们独特的风险收益特征，投资者可以把此类基金纳入资产配置之选。对于进阶的投资者来说，可考虑运用指数基金做行业或风格轮动。

第二，红利低波已是市场上较为成熟的因子，相关指数的长期配置价值显著，普通投资者可考虑借道指数基金长期持有。从低波动角度来说，波动率通常被认为是衡量资产风险的指标，低波因子在A股具有较强的防御作用。财务数据相对稳定的个股，受市场影响较小，波动率也通常较低。从现金红利投资报酬角度来说，持续的、高现金分红背后是公司稳健盈利支持，同时分红对公司未来业绩具有较强预测作用。因此红利因子能够帮助筛选出稳健盈利能力的公司。例如，中证红利低波动100指数过去三年平均股息率达到4.63%，显著高于其他宽基指数，也明显高于十年期国债到期收益率。

此外，从当前的视角来看。近期世界似乎并不太平，市场震荡加剧。考虑到国内经济“稳增长”主旋律，绝对估值较低、具有一定安全边际，且行业分布契合“稳增长”主线，集中在钢铁、建筑、房产、交通运输等板块的中证沪港深红利成长低波动人民币指数、和中证红利低波动100指数呈现出较强资金“避风港”属性的特点，或许是其中较为不错的选择。

需要提醒的是，虽然以上两个指数均有“红利”和“低波动”的名字，但是二者还是有差异的。中证红利低波100指数从沪深A股中选股，是全市场唯一季度调仓的红利/低波相关指数，能够更快适应快速变化的市场；同时也是全市场唯一股息率/波动率双因子加权的红利/低波指数，能够更好地结合红利因子与低波因子的特点。

中证沪港深红利成长低波动指数（931157）以沪深A 股以及符合港股通条件的港股为样本，除红利和低波动因子之外，还有成长性考虑，采用预期股息率加权，以反映沪港深三地市场连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征上市公司的整体表现。

对于投资者来说，可以根据需求选择。欢迎场内的投资者多多关注由张晓南管理的景顺长城中证红利低波动100ETF（515100），场外的投资者则可关注现由曾理所管理的景顺长城中证沪港深红利成长低波动基金（A类：007751；C类：007760）。

注：红利低波100指数（930955）过去五个年自然年度及2005.12.30基日以来收益率分别为：12.03%、-16.99%、12.43%、-1.98%、13.90%、930.90%。截至2022.020.28。

中证沪港深红利成长低波动指数（931157）过去五个年自然年度及2014.11.14基日以来收益率分别为：27.06%、-14.26%、7.61%、-9.10%、12.12%、78.07%。截至2022.020.28。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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