金鹰基金：创业板收跌2.45%，原因几何？

2022年2月8日A股出现先抑后扬，创业板指一度跌破2800点。截至收盘，上证综指收涨0.67%至3452.63，创业板收跌2.45%至2846.48点，指数明显分化。当日成交额达8798.9亿，北上资金净流出8.17亿元。

申万31个一级行业中，25个呈现上涨。其中，煤炭、社会服务、钢铁、公用事业领涨；而电力设备、电子、食品饮料等核心赛道行业跌幅显著。其中，电力设备跌幅盘中曾高达5%以上。全市场4600多只股票中，有3600多只表现为上涨，赚钱效应尚可。

春节期间，在地缘风险溢价下，油价突破90美元/桶大关，油价、动力煤、铁矿石为代表的大宗商品开始明显走强，引发了节后A股市场以煤炭、钢铁为代表的上游周期板块上涨。2月7日，工信部、发改委、生态环境部联合对外发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，与2020年末发布的征求意见稿相比，钢铁行业碳达峰时间表由2025年推迟至2030年。此外，河南省调整原料用煤能耗口径，提升了煤炭需求预期。“减碳”政策优化支撑上游周期板块的走强。而与此同时，市场担忧传统能源的改善将相应压制新能源发展的进程，一定程度上也引发了对新能源等科技板块的回调。

另外，春节期间电影票房、国内旅游数据的疲弱，进一步凸显当前国内需求下行的压力，尤其在“两会”窗口前，市场对信贷“开门红”保有期待，稳增长政策加码的市场预期再次升温，基建投资增速有望在一季度迎来明显改善，由此也带动了节后绿电、水泥等新老基建品种的走强。

在当前A股存量资金为主的市场环境下，传统上游周期和“稳增长”主线的走强，从资金面也对科技板块形成分流，尤其在年初机构调仓换仓时期，进一步放大了对科技板块整体的超调，引发了国内资金的踩踏。春节期间，全球资本市场均出现改善，美股出现企稳反弹，一定程度上反应出外围“紧缩恐慌”情绪已得到缓解，在人民币汇率有所企稳的背景下，北上资金在春节后呈现回流A股，但A股市场总体成交额仍保持在节前8000多亿的较保守水平，显示目前国内市场情绪并未有明显改观。

展望来看，随着市场情绪的改善，A股有望开启春季躁动。春节后，两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境趋向宽松。而美联储加息落地后，预计海外和国内资金的压制因素或将有所消退，后续银行信贷、基金发行和自购等存量资金情况或将有所改善，随着外资等资金的回流，A股市场信心也有望提振。

行业配置上，在均衡配置下，关注估值具有性价比的科技板块。短期，科技板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待。

华夏基金微策略-负面情绪扰动 市场波动分化

指数早盘低开低走，创业板指一度跌超4%，午后持续回升，沪指率先翻红，创业板指跌幅收窄至3%内。景点及旅游、燃气、教育等板块持续活跃，煤炭概念全天逆势走强，盐湖提锂、半导体及元件板块持续走弱，CRO概念全天较萎靡，北向资金流出8.17亿。

受利空消息及传闻影响，引发创新药和新能源两大主流热门赛道龙头股大跌，在当前市场风险偏好尚未充分修复的情况下，负面信息被过度解读和反应，悲观情绪向其他成长股板块有所扩散，导致新能源、医药、半导体、电子等多个行业出现调整，创业板跌幅较深，明显弱于主板。

市场信心的重塑仍然需要时间和过程，风险偏好的修复并非一蹴而就，但目前对市场不宜过度悲观。从内外部因素来看，一方面，由于海外市场企稳，导致A股节前持续调整的主要风险已经缓和；另一方面，当前对稳增长政策力度的担忧已经缓解，而后续稳增长效果初步显现，基本面信心也有望逐渐得到重塑。总体而言，在政策继续加码、剩余流动性改善、风险偏好波折回暖的大趋势下，指数经过调整、震荡和筑底后，也在酝酿新的反弹机会。

从机会上来看，我们仍维持“稳增长+新能源+科技成长”的投资主线，短期市场更多反应的是稳增长政策态度下，低估值的传统地产和基建产业链反弹修复，具备交易机会；而前期涨幅靠前的行业普遍股价回调，估值回落，但其中拥有长期产业前景、行业高景气或持续成长的品种，如新能源、数字经济等具备长期投资价值。

易方达基金张浩然

如何看待易方达张坤、萧楠等基金经理的四季报？

大家好，我是易方达基金经理张浩然，希望在任何市场风格里，都能帮投资者获得理想的收益。

易方达旗下基金2021年四季报已全部披露完毕，我将在此为大家陆续点评，帮助大家理解相关产品。

如果您感觉很难踩市场节奏，或基金配置只是较少，也建议您可以在投资中，根据自己的投资偏好和风险承受能力，配置FOF基金，让我们作为专业的基金经理帮您投资。

长期价值投资从深度研究出发，直击公司、行业发展的商业模式，挖掘出真正具有长期投资价值的公司，伴随并分享优秀公司长期发展的收益。从长期出发，以终局为判，在中长期维度中为投资者力争超额收益。

下面我解读一下易方达长期价值风格基金经理的四季报：

易方达基金张清华

易方达张清华：专注于“多资产、多策略”！

大家好，我是易方达基金经理张清华，我在2010年加入易方达基金，一开始从事企业年金和专户管理，2013年底开始管理公募基金，目前管理易方达裕丰回报债券、易方达新收益灵活配置混合、易方达悦兴一年持有混合等公募基金。

下面，我和大家分享一下我的投资理念。

一、多元策略，分散风险：

如果过于依赖单一策略，那么在判断错误的时候可能会造成相对较大的回撤和损失；而在多元策略下，首先不会在单一策略上依赖过重，即使单一策略出现失效，其他策略的超额收益能够帮助弥补或者对冲。

二、构建中枢，动态调整：

几年前做过历史数据回测发现，大概12%的股票和88%的债券组合可以达到有效对冲。这几年随着股票市场波动性的变化，股票的合适比例有所调整。在具体投资中，会先根据投资者的风险收益特征，构建一个长期的股债配置中枢比例，依靠资产之间的负相关性，在达到收益目标的同时平滑组合波动。当然资产比例并不是一直不变的，而是会根据内部的大类资产配置框架，围绕中枢比例进行调整。

三、着眼长期，协同配置：

首先要追求中长期的稳健回报而非拘泥于短期业绩，能攻也要能守；其次资产配置的核心是在不同市场环境下选择合适的资产，这需要投资人员对分类资产理解有一定的深度和广度，因此依托于覆盖各类资产的投研小组和公司强大的投研平台，不同于一般股债分离的投研框架，张清华先生带领的多资产投资团队打造的投资框架不仅有自上而下宏观的审视不同资产之间的比价、对冲关系，不割裂的去看每一类资产，同时也有自下而上的发掘超额收益的能力。

普通投资者往往没有太多时间去研究各类产品的区别，而专业管理人可以集中精力深入研究各类资产。对于普通投资者来说，面对异常起伏的市场行情，在震荡市中择机操作难度也进一步加大。此种情况下，一“基”兼顾股债两类资产并伴随转债、打新、定增等收益来源多元化的“多资产、多策略”产品或许会是较优选项。

易方达基金祁禾

如何看待高端制造、周期等行业？

大家好，我是易方达基金经理祁禾，虽然我所管理的基金投资范国有所不同，但正如我在所管基金的2021年第4季度报告中所写，以下几个投资方向是我所关注的：

一是代表中国高端制造前进方向、竞争力强的公司，比如新能源、军工、新材料行业标的；二是处于周期底部、在稳增长背景下具备向上空间的周期品种；三是具有国际竞争优势和创新能力的传统行业企业，比如化工行业的企业。

近期市场下跌使得基金净值遭遇了一定的回撤，我很理解大家焦虑的心情。我也跟投了自己管理的基金，和各位持有人风险共担。

之前关注较多的新能源、军工和化工等周期成长性行业内的优质企业，虽然经历了比较大的回撤，但公司发展的大逻辑并没有受到破坏。我们相信随着各项政策的出台，行业发展的短期瓶颈会慢慢缓解。

全球来看，疫情仍未得到有效控制，中国制造业出口仍然强势，美国经济复苏和美元走强，也有利于制造业出口。希望大家保持耐心，不要看到基金浮亏就急于止损，这样可能错失长远的机会。也请大家相信，我会继续勤勉、尽责、公平地管理好所有的产品。

建信基金孙晟

虎年喜迎开门红，这轮机遇怎么看？

今天是虎年第一个交易日，我们的大A“开门大红”，三大指数开盘集体上涨，沪深两市绝大多数板块表现热络，包括汽车、数字货币、通信设备等板块都涨幅居前。看到虎年的A股可算是有了起色，很多投资者朋友可能也会问行情启动了吗？这些热门板块的机遇来了吗？那我今天也来和大家聊聊我对大热门之一的汽车板块的想法。

首先回顾一下汽车板块今年以来的表现，从年初至节前，汽车板块行情一直波动较大，整体表现位于全市场后1/3的水平。不过从当前部分海外国家及国内车企陆续发布的1月乘用车销量数据看，新能源销量表现都较为强势。其中欧洲七国新能源车销量同比增长30%，美国1月新能源车销量同比增长75%，国内蔚来、小鹏、理想造车新势力1月交付量也保持强劲，同比分别增长34%、115%和128%。另外，从部分造车新势力企业发布的交付时间表看，2022年主要方向将是场景延伸拓展的L3级智能驾驶，各家造车新势力将着力于实现续航提升、智能操作系统和车载摄像头、激光雷达搭载等软硬件配置的综合升级。整体而言，我们认为在低库存、缺芯缓解及稳增长三重因素的共同作用下，今年汽车行业景气有望进一步提升。同时，新能源车需求高增长的确定性仍在持续强化，汽车智能化升级有望提速，从而也将带动扩大汽车零部件行业成长空间，扩容红利将持续释放。

不过还是要提醒大家，新能源汽车等高景气成长板块经过了短期大幅调整后虽然可能出现技术性反弹，有望带来一定的短线机遇，但我们认为真正企稳仍然需要等待一季报数据具体验证，时间点或许在4月前后甚至下半年。同时我们也要结合社融数据和政策信号，对后续市场方向作进一步判断。

虎年开门红应该也给不少投资者多添了一些对A股的信心，我们也会在虎年继续密切跟踪各板块的数据行情，精选优质个股，争取为各位投资者朋友提升持有体验，不负大家的信任！

平安基金成钧

光伏领跌热门板块，基本面利空还是利好？

上证指数今天在盘中经历大幅调整后，收盘翻红，全天上涨0.67%。沪深两市总成交金额8896亿。从基本面看，市场没有大的利空因素，流动性也不应该特别担忧。可能是受到春节前指数波动较大，昨天上涨后市场短期获利了结的情绪加大，使得今天盘中指数形成探底走势。

在几个热门板块中，光伏板块下跌较多。以光伏指数为例，下跌3.51%。但光伏产业链基本面没有大的利空因素。今天看到EnergySage发布的2022年美国市场各光伏组件制造商效率榜单。尽管受到“双反”等因素影响，但前二十中依然有七家为中国企业，数量仍然高居各国家首位。

利好消息还有上周美国宣布将对来自中国等地的进口组件产品的201关税延长4年，中国光伏企业有望进一步扩大美国市场的开拓空间。根据长江证券的估算，全年光伏装机规模预计240-250GW，同比增速约50%-55%。光伏企业有望迎来需求、排产和利润向上的利好局面。

平安新能车ETF和联接基金的管理费只有0.15%/年，而通常ETF和联接基金的管理费为0.5%/年。省下来的费率就是赚到的。

万家基金周潜玮

后续关注疫情形势及1月金融数据

春节假期期间，受油价上涨、美国经济数据好于预期、欧央行转向预期升温背景下，海外债券市场抛压增大，欧美债券普遍上行幅度较大，美国10年国债站上1.9%，德国10年国债重回正值。在海外央行转向预期升温背景下，或在中期层面影响我国货币政策工具的选择。

国内数据方面，1月官方制造业PMI回落0.2个百分点，继续处于50的临界值滞上，回落幅度符合季节性规律（历年1月PMI均呈现回落态势）。虽然PMI小幅回落，但其中新出口订单和建筑业新订单均呈现改善，分别环比上行0.3和3.3个百分点，反映潜在需求增量有所改善。与此同时，受疫情反弹和部分地区管控措施持续影响，1月服务业PMI明显下滑。

从春节假期的数据来看，春运返乡程度有所恢复；票房收入升至历史第二；旅游弱势平稳。

未来一段时期，需要关注的因素包括：全球及国内疫情情况，1月金融数据等。

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